人民币升值对不同行业影响的比较分析

venson

人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构，重新赋予行业不同的成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化

人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过汇兑损益的变化影响其经营业绩人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好

人民币升值将对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大

人民币升值将通过两种途径对不同行业产生影响。一是因人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构，重新赋予行业不同的成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化。二是人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩。概括而言，人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好；而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大；其他则影响较小。

主要受益行业包括：房地产和基础设施类行业是非贸易的不动产行业，升值将全面提升国内地产资产价值，同时提高具有资源有限、垄断性或建设周期较长而供给弹性较小的特点的机场、港口、铁路、高速公路这类基础设施、基础产业的投资价值，以上两大行业因此明显受惠；金融行业，特别是银行业和证券业，属于经营货币和资本业务的资金密集型行业，由于具有较好变现能力和流动性，属于高人民币资产的行业，因此将吸引国际资金大量流入，从而受益；航空、电力、炼油、造纸、工程机械等行业收益于原材料或设备依赖外国采购为主而导致的成本降低，或大额外债而导致的还本付息所产生的汇兑损益方面的收益，对国内市场拥有垄断优势的航空业更为突出；技术进口依赖型的高科技类行业，在关键科技知识产权上还不具有优势，在一定时期内还将保持着大量进口的势头，在汇率升值的前提下，能保持自己在成本方面的优势。

主要受损行业包括：对以出口型为主的行业而言，如纺织业(特别是出口依存度较高的服装行业受损较大，其后依次为棉纺业和毛纺业)、家电、建材等，人民币升值将很大程度上削弱产品的竞争优势；外贸企业在产业链中处于劣势地位，进口业务很难从人民币升值中获取超额利润，但是出口业务则会遭受重大损失；采掘业、石化业、有色金属业由于产品定价国际化将受到冲击。

hbb1211

真好战壕[em08]

js_zjj

好文，张始祖！

午夜萤火虫

谢谢

jay1022

好帖子啊！高手！

fledgeling

此外,Venson似乎忽略了游资对人民币汇率调整可能做出的反应及其对国内房地产业和金融业的影响，由于游资冲击是导致中国经济过热、货币政策失灵、市场风险加大的主要原因之一，同时也是造成“人民币必须升值”这一诡辩论的先锋力量，因此对这个部分可以有更多分析吧

还有，欧不太同意Venson在证券业部分给出的“升值预期下，注入证券市场的资金增加，有利于集聚股市人气和增强投者信心。......”的论调。现在的现实是：人民币预期已经是妇孺皆知了，但一路飞涨的是以北京上海为龙头的中国地产，而中国股市只能在千点左右苦苦支撑。尽管决策层不断发布利好政策，股市的颓势仍然无法扭转。个人看法：中国股市要走上健康成长之路，恐怕没有斑竹说的那样简单。没有政府清晰明确的让利于民的股权分置方案出台，没有优秀上市公司资产置换中国股市的垃圾资产，没有严厉的市场监管制度....，中国股市跌破千点底线也是顺利成章的。仅凭人民币升值是无法改变中国资本市场存在太多根本性问题的基本面的。

fledgeling

2.在金融业分析的银行业中，可否请Venson就人民币升值对中国银行业改革这方面进一步加以分析，毕竟这才是重头戏。另外，不知道Venson对同是金融业中的保险行业在人民币升值的预期下怎样看，可否一并给点意见？

感谢！

fledgeling

1.斑竹提到人民币升值对国内近十一产业的影响，如此大跨度的分析，实在让我这只菜鸟惊佩。这里想前请教斑竹，您对人民币升值是怎样定义的？

是大幅升值还是小幅调整？是一次到位还是多次调整？调整的目标位是多少？何时升值呢？

人民币汇率的调整，是继续采取钉住美元的汇率形成机制，还是实行钉住一揽子货币的汇率形成机制呢？

因为这些细节都将对国内主要产业构成不同程度的影响，因此向您请教。

fledgeling

有几个问题向venson请教，希望得到帮助：

venson

(十一)纺织行业

人民币升值对纺织行业的负面影响不可小视。据研究，人民币每升值1%，纺织行业销售利润率下降2%-6%。如果人民币升值5%-10%，行业利润率下降10%-60%。特别是出口依存度较高的服装行业受损较大。上市公司中的先进企业，因利润率较高，导致成本中可贸易品占比下降，每百元受损的绝对额较大，但利润率下降的幅度较小；加之议价能力较强，因此龙头企业所受升值的负面影响小于全行业.但如果人民币持续升值，企业议价能力下降，其升值的边际负效应会扩大。行业全面受损程度———我们对升值后内销产品利润率变化的判断是：理论上计算，因成本中可贸易品的存在，内销产品的利润率应上升。如果动态分析，外销产品利润率的下降必然导致销售的“外转内”，内销的“升值优势”很快消失。

1.棉纺织业

棉纺织行业中原料占成本的65%，80%属于可贸易品，根据对行业相关指标统计，设定棉纺织的平均毛利率为10%。棉纺织行业以棉纱、坯布等初级产品为主，因与国际价格连动的原料占比较高，附加值较低，议价能力较弱，90%的升值压力由自己承担，出口相对受损程度较高。有关统计数据显示，棉纺织出口依存度为20%，人民币每升值1%，棉纺织业的全面受损程度表现为行业利润率下降3.19%，如果动态分析，因棉纺织为服装的上游，服装的出口受损也会向上游传递，最终的结果应该是，棉纺织业略高于3.19%。

2.毛纺织业

毛纺织业中原料占成本的60%，90%属于可贸易品，根据对行业相关指标统计，设定棉纺织的平均毛利率为12%。毛纺织行业虽然羊毛原料主要靠进口，但因产业链较长，附加值较高，产品的议价能力强于棉纺织而弱于服装，出口相对受损程度较低。有关统计数据显示，毛纺织出口依存度为27%，人民币每升值1%，毛纺织业的全面受损程度表现为行业利润率下降2.27%，如果动态分析，因毛纺织也是服装的上游，服装的出口受损也会向上游传递，最终的结果应该是，毛纺织业略高于2.27%。

3.服装业

服装业中原料占成本的55%，30%为可贸易品，根据对行业相关指标统计，设定棉纺织的平均毛利率为14%。服装行业等深加工产品因包含的劳动力价值较多，比较优势明显，其价格比国际同类产品低15%以上，因此议价能力较强，假设通过提高外币标价可以传递40%升值压力，出口相对受损程度居三子行业中游。有关统计数据显示，服装业出口依存度为60%，服装业因出口依存度最高，受损最大，人民币每升值1%，服装业的全面受损程度表现为行业利润率下降6.18%，如果动态分析，服装的出口受损也会向上游传递，最终的结果应该是，服装的受损程度略低于6.18%。