[20080701]行业研究-食品饮料2008年中期投资策略-决胜高端

食品饮料业的上市公司主要分为六大子行业，不仅所属行业增速普遍快于GDP增速，而且名牌公司云集。在这样的背景下，我们提出2008年下半年的投资策略是“好中选优”，在行业普遍向好的情况下选出最优的细分子行业，进而指导投资标的的选择。

投资要点：

n 食品饮料整体向好。食品饮料三大工业（食品制造业、食品加工业和饮料制造业）近年来增速持续高于我国GDP增速。三个因素促使其仍将继续超越GDP增速：1）政府今年明确坚持扩大内需方针，消费成为未来经济增长重要看点；2）城镇和农村居民收入持续增长，近年来呈现加速趋势，以及城乡恩格尔系数不断下降，均有利消费升级；3）我国城镇化率不断提升，目前44.9％的城镇化率与发达国家约80％相比仍有较大空间，有利消费升级和基本消费需求增加。

n 高端白酒、高端红酒为细分行业最优。CPI指数高位运行以及主要原材料价格高企，食品饮料企业面临成本压力，化解成本压力主要看定价能力和费用控制能力。我们将行业定价能力分为品牌影响力、产品差异化和文化推动力三个层面：从营销策略和销售市场来判断品牌影响力；从生产环境、生产周期和产品品性来判断产品差异化；从文化来源来判断文化推动力。认为，高端白酒定价能力最强，高端红酒次之。结合行业费用率控制情况和行业成长空间，分析出，高端白酒、高端红酒为细分行业最优。

好中选优，茅张水酒。从行业整体向好中我们选出最优的细分行业为高端白酒和高端红酒，然后设定三个投资标的选择标准：1）主营高端，且占总收入比重大；2）主导产品有定价能力；3）未来产能持续扩张，且行业仍有空间。经过筛选，选出符合标准的四家上市公司：贵州茅台：未来三年预期最明确；张裕：引领民族红酒走向世界；水井坊：国际化道路前景最好；酒鬼酒：中糖入主让公司复苏可能性变的极大。