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[20081205]首现全行业亏损——10月钢铁行业财务数据点评

事件:根据行业协会统计,10月国内重点钢铁企业(71家)亏损58.35亿元,是99年后钢铁业首次出现月度亏损;1-10月累计实现销售收入22727.5 亿元,同比增长35%,实现利润总额1268.06 亿元,同比下降0.93%。(具体数据参考表1):
我们的观点:
1、月度环比分析,10月钢铁行业亏损58.35亿元,环比9月下降90.6亿元,降幅达281%;销售利润率降至-3.23%,环比下降4.6个百分点。月度同比看,10月行业利润同比减少166亿元,下降幅度达154%。
2、10月份全行业亏损在预期之中,因为10月国内钢价平均下跌幅度在25%-29%左右,随着现货原材料价格也同步大幅下跌,但钢厂的成本下降相对钢价存在明显滞后(因为库存和合约),这导致10月行业盈利环比大幅下降。
3、预计11-12月行业亏损将延续,11月份国内钢价跌势趋缓,其中板材均价跌幅为6-8%,而螺纹钢和线材基本与上月持平,但因为大钢厂价格滞后下跌的幅度较大,并且成本的下降的滞后仍在延续。12月因为钢企将对存货计提大量跌价准备,行业亏损也难以避免。
4、因为成本滞后下降和去存货化进程,目前行业盈利相对基本面已经过度调整,从季度环比趋势看,4季度是钢铁行业盈利底部,随着库存调整周期的结束,09年1季度后钢企盈利将从目前亏损状态中恢复,但盈利将处于低位。
5、因为产能过剩,2009年钢价将在成本线上获得均衡,因为现货原材料与合约价格更趋近,大钢厂的成本优势不再明显,预计2009年行业盈利将较2008年大幅下降(保守估计幅度在50%-60%),2009-2010年钢铁行业的盈利将处于长周期底部区域运行。
6、随着钢铁股近期的大幅反弹,行业平均P/B已经恢复到1.1倍(如果考虑4季度亏损可能更高),这较历史最低水平高出约40%,考虑到未来两年行业盈利将处于周期底部的基本面,行业目前的估值已经处于合理区间的上限(0.9-1.1,平均1倍)。
7、综合而言,基于季度环比趋势角度,未来3-6个月钢铁行业面临盈利改善的阶段性交易机会(从深度亏损到平衡),但目前行业估值水平已经反映09年行业盈利的基本面,我们维持行业中性评级。
 相关研究报告共享下载:

首现全行业亏损——10月钢铁行业财务数据点评.rar (576.03 KB)


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