[金融保险]银行业：对于2009年8月份信贷数据点评

小麻雀

　央行今日公布了8月份信贷数据，新增人民币贷款4104亿元，高于市场预期；从结构上看，票据融资继续负增长，由中长期贷款替代。而M1增速环比提高表明存款活期化持续。未来息差将继续企稳回升，我们维持行业“看好”评级。

　　投资要点：

　　8月份新增贷款高于市场预期。此前由于监管机构发布资本充足率相关政策，再加大量的票据融资到期，市场对8月新增信贷相比7月可能继续回落(3000-3500亿)，8月实际新增贷款4104亿元，同比增速34.11%。

　　票据融资负增长，贷款结构继续优化。8月份票据融资负增长2764亿元，由于8月的票据融资利率(2％左右)仍大幅低于同期一般性贷款利率，因此银行有动力用一般性贷款替代到期的票据融资。而居民户贷款新增2513亿元，主要受益于房地产市场的回暖；中长期贷款增加3675亿元，与7月基本持平，表明包括基建与房地产贷款在内的项目贷款仍是主流。

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M1增速提高表明存款继续活期化，有利于降低银行资金成本。8月份的M1同比增速27.72%，环比提高1.34个百分点，与M2增速之差继续收窄，表明存款继续活期化，有利于降低银行资金成本，从而扩大利差。

　　银行间利率虽然有所下降，预计年内会有所回升。由于8月央行未进行大幅度的流动性回收同时也没有大盘股的发行，银行间市场的同业拆借平均利率环比7月份降低约11个基点，但我们预计随着经济复苏带来贷款需求上升以及央行的操作，银行间市场利率会有所回升。

　　投资建议：我们判断全年新增贷款在9.5万亿左右，未来随着银行生息资产收益率的提高以及存款的活期化，银行的息差将企稳回升。结合目前的估值优势，我们维持行业“看好”评级，主要推荐浦发银行、招商银行、建设银行、交通银行，关注PB估值偏低的民生银行与华夏银行。

　　风险提示：经济复苏出现反复政府出台严厉的调控政策