[批零贸易]零售行业：消费V型反转态势确立 推荐4股

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　限额以上企业零售额剔除汽车和投资品后的普通商品增速，6月份增速微有下滑，但依然维持在20%以上，考虑到端午节假期的前置影响，这一数据依然显示了终端消费的快速上升。

　　剔除投资品和汽车后的限额以上零售企业的零售增速，08年10月份快速下滑，其后连续7个月低位徘徊，09年4月份开始反弹，目前已经连续两个月维持在20%以上，并且5、6月份的数据的同期基数依然较高(均在19%以上)，考虑到下半年基数的下滑，我们认为，我们所关注的零售业的零售增速V型反转态势已然确立，目前在右侧的偏中上部位置。

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　超市主营品类中，日用品名义和实际增速分别达到31%和28%，已超出08年平均水平。食品类受限于物价指数，名义增速仍未走出低谷。

　　服装和化妆品物价指数平稳,实际增速和名义增速在09年初反弹以来，近几月增长都在20%以上，且处在历史平均水平附近，表明消费已经基本恢复正常(6月份略有下探，也是受到了端午下长假前移的影响，不改变稳定增长的态势)。金银珠宝在经历了5月份较大的促销和婚庆高峰以及低基数导致的高增长后，6月份增长回归平均水平,但名义增速依然达到了22%，实际增速35%以上。金银珠宝价格看涨，下半年有望维持高增长态势。

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　家具、建筑装潢材料增速保持高位，6月份分别同比增长48%和80%；家电消费4月份提速，从年初的5%左右提升到7%以上，5、6月份分别为14.88%和14.78%，且实际增速均在23%以上。考虑到6月份端午节前置和家电消费对节日调整的敏感性，6月份的家电消费数据其实是非常令人满意的。

　　我们看好零售行业的一个理由就是通货膨胀预期，但是6月份的物价指数继续下滑，并影响了零售的增长。商品零售价格指数的下滑幅度要高于消费价格指数，并且差距进一步扩大。5、6月份，商品零售价格指数分别为-1.9%、-2.3%。

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　我们认为，目前是物价指数的低位，4季度物价指数将转正。明年通货膨胀预期依旧较强。从企业层面了解的情况看，空调等家电的价格和出货量6月份同比均转正，液晶电视的价格也基本企稳。另外，在全球宽松货币政策的推动下，全球商品市场价格上涨压力较大，并已有所体现，通过传导效应，制造业产品价格面临上涨压力。

　　维持领先大市的行业评级。我们相信，不迟于4季度，零售股将会有较好表现。

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　主要原因依旧是：消费基本面的改善、物价逐步走出低谷、企业费用严格控制等带来的业绩稳定增长。我们近期对多家上市公司的调研进一步坚定了我们的信心。企业表示，进入5-6月份，促销力度大幅减少，而销售却回升显著。同时，基于宽松的货币环境和较为乐观的预期，多家企业的扩张也显得更加积极。

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　　个股方面，依然建议关注家电龙头企业苏宁电器，其将受益于家电消费的回暖和市场份额的提升，预计中期业绩增长15%左右，全年增长应在30%以上，下半年，苏宁将有较多利好消息释放，如股权激励、全新电子商务平台的启动等；超市企业中推荐最具估值优势、并且在区域市场竞争力优势最为明显且区域市场空间依然较大的武汉中百，我们预计在上半年整体物价指数不利和同期基数较高的情况下，中期业绩增长依然可以达到18%左右，全年业绩增长接近30%；百货类是上半年股价反弹最为明显的，我们建议关注弹性较大并且扩张更为积极的广州友谊、以及具有资产注入概念的个股，如重庆百货等。