[金融保险]证券行业：成交环比回升 创业板拉开帷幕

水冰月

投资要点：

　　本周在沪深300上涨5.23%的背景下，券商行业上涨4.2%；略弱于大盘，参股券商上涨7.07%，强于大盘。

　　本周(9.7-9.11)日均股票基金成交额为2249亿元、环比上升21.5%。

　　今年以来，日均股票基金成交额已达2154亿元，同比增长69.3%。本周日均换手率2.14%、较上周大幅上升0.35个百分点。流通市值为10.5万亿元、较上周上升5%，换手率与流通市值的上升均为本周交易额上升的主要因素。今年以来，日均换手率达2.67%。

　　1-8月，中信、广发经纪份额继续上涨，股票基金市场份额分别达8.41%与4.65%，分别较今年1-7月增加0.02与0.03个百分点，海通证券基本持平。

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　本周中国中冶完成IPO发行，募集资金合计189.7亿元，中信证券担任主承销商，另有4家公司进入IPO发行程序。再融资方面，日照港和建峰化工完成定向增发，募集资金分别为12.8亿元和12.0亿元。本周共有09伊城债等5家企业债，09城控债1家公司债完成发行，募集资金252亿元。

　　行业公司动态方面，创业板已正式拉开帷幕，9月11日完成首次全网测试，证监会公布已经受理149家创业板企业的发行申请，计划募集资金336亿元，而首次创业板发审会将于9月17日召开，首批待审7家公司中广发、中信、国元、国金均有1单主承销项目。我们认为创业板推出初期将为券商产生5%左右的增量收入，若考虑到长期作为直投主要退出渠道，业绩公司更加可观。受益最大的券商应为创投资源丰富，资本实力雄厚的券商，如中信、广发系和海通，而国金、东北、宏源等中小券商借助于较低的基数，短期边际效益较为显著。

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　市场已连续两周呈现出反弹，交易额于本周亦重回2000亿之上。目前大券商在估值上具备明显优势，在市场快速下跌后，风险已大幅释放，一旦市场趋势得以稳定，大券商在承销、资产管理、基金管理等各业务上的弹性将显现，而从中报来看，中信和海通的创新优势开始显现，我们预计下半年创新业务推出更将呈加速态势。因而我们仍然看好大券商的投资价值，继续推荐广发三宝、中信以及海通。

　　参股券商组合依然为锦龙股份、桂东电力、宏图高科。前者持股的东莞证券对交易额的弹性十足；后两者的投资价值则取决于国海证券和华泰证券上市预期的明确。