[社会服务]餐饮旅游：净利润增长 下半年将继续改善

小麻雀

投资要点：

　　对比2009年7月14日《业绩总体难超预期----2009年上半年申万重点旅游上市公司中报前瞻》报告中我们所作的2009年中报的盈利预测，可以看出，2009年上半年申万10家重点旅游上市公司业绩基本符合我们预期。

　　上半年重点旅游公司的净利润呈快速增长，其中旅游综合、餐饮等板块增幅更大。2009年上半年重点公司的净利润同比增长18.8%，呈快速且加速增长。其中：从子板块来看，餐饮板块净利润同比增长19.2%，景点板块同比下降9.4%，酒店板块同比下降24.0%，旅游综合同比增长18.1%。从具体旅游公司来看，峨眉山、中青旅等净利润同比大幅增长，而三特索道、九龙山等净利润则同比却大幅下降。

　　上半年重点旅游公司净利润快速增长的主要原因：营业状况继续改善，使得毛利增长18.6%、毛利率上升3.5个百分点，均呈较快增长；期间费用得到较好控制，期间费用率基本保持稳定；投资收益同比增长59.5%，呈巨幅增长。

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上半年重点旅游公司的盈利能力有所增强，但盈利质量却明显下降。2009年上半年重点旅游公司的净利率为11.0%，较上年同期上升了1.0个百分点；净资产收益率为5.1%，同比上升0.6个百分点。2009年上半年重点旅游公司扣除非经济性损益后的净利润/净利润的比例为76.3%，较上年同期下降了22.1个百分点。

　　综合考虑到以下全球经济止跌企稳、甲型流感等多重利多、利空因素，我们预计，2009年下半年10家重点旅游公司的净利润合计将达到6.41亿元，同比增长21.4%，继续呈现出快速且加速增长的态势。

　　上调行业投资评级至“看好”。考虑到下半年旅游板块业绩有望继续好转，并呈现出快速且加速增长的良好态势，以及“十一”黄金周日益临近，旅游新股密集上市有望提升整个板块的估值水平并可能引起投资者的关注等，我们认为，当前旅游股存在较大的交易性机会，并上调行业投资评级至“看好”。建议投资者可以重点关注那些旅游热点股，尤其是在因甲型流感导致其股价出现较大幅度地调整回落时。

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中长期重点关注那些符合行业发展趋势、品牌优势明显、核心竞争力突出等优质旅游蓝筹股：如中青旅、锦江股份、桂林旅游、黄山旅游、三特索道、丽江旅游等。我们建议稳健价值型投资者在其股价回落时适度加大配置，并耐心持有。

　　短期(四季度)重点关注那些具有较强的“六十”大庆、新股上市效应、资产重组注入等投资主题预期的旅游热点股：如峨眉山、桂林旅游、东方宾馆、中青旅、“首旅股份”、“全聚德”、“北京旅游”等。我们建议激进风险偏好型投资者逢低适度参与，抓住其可能存在的交易性机会。