[20081210]零售业2009年投资策略——先抑后扬

1、经济增速放缓会拉低零售业的销售，并具有一定的滞后影响效应
观察日本70年代和我国90年代的经济增长与消费发现，宏观经济增速放缓会带来消费零售业销售和业绩增速减缓甚至下降，并且具有一定的滞后影响效应。
2、1998-2000年期间我国零售业行业状况低迷、经营惨淡。
1）批发零售企业的销售、利润大幅下降，1998税前利润同比下降95%。税前利润率由96-97年的5%下降到98年的0.3%。
2）1998年大量百货店倒闭。全国大约66%的百货商场利润为负增长，大约30%的百货零售企业亏损。
3）我们跟踪的 15家A股样本百货上市公司年营业收入增长率由1997年13.44%下滑到1998年的4.19%、1999年的5.5%，净利润增长率由97年的27.52% 下降到1998年的-4.96%、1999年的-21.97%。
3、影响2009年零售行业的因素
正面因素有：1）电价的调低带来零售企业用电成本的节约；2) 上游制造业的产能过剩可能使得零售商在与制造商的博弈中获得更多的利益
负面因素有：1）通缩对居民消费的抑制；2）用工成本的上升和租金的提高；3）居民收入增速放缓对消费的影响。
4、2009年零售行业最坏的情况会如何。
1）家电零售业最为悲观 ——经济增速减慢以及房地产低迷可能大幅降低家用电器等耐用消费品需求； 2）高端百货受到负面影响可能很大——由于股市下跌和行业景气面临下滑的趋势，消费者可能减少奢侈品和高档服饰的消费；3）超市业 —— 增长确定、防御性最强但可能偏贵；
5、消费零售行业2009年的投资策略
1）行业策略：目前对零售行业公司实施低配策略，等待2009年度一季报出来后再增加行业配置；2）公司投资策略：优先配置二线百货零售公司；配置资本支出计划较小现金流稳定增长的公司；回避重资本支出、国有控股的零售公司。

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