[零售行业]浙商证券：零售行业2010年投资策略

杜小小

投资要点：

　　宏观环境趋好，行业景气指标回升

　　虽然 09 年实施的消费刺激政策已初见成效，但宏观经济增长结构失衡的深层次矛盾未得到根本改变。预计，10 年宏观经济将呈现增速将达到10.5%(超越09 年2 个百分点)，调结构将成为重点，进入物价温和通胀的阶段，上述因素均会有利于消费增长。另外，消费者信心指数和居民可支配收入与支出等衡量零售行业景气度的重要指标也将在宏观经济回暖的背景下继续回升。

　　零售增长结构逐步调整，增速有望进入上升通道

　　进入 3 月份以来，我国社会消费品零售总额稳步回升，限额以上、城市消费与中东部地区增速加快，并逐步超越限额以下企业、县及县以下城市和中西部城市，弹性较大商品的增速超越弹性较小商品。预计，09 年和10 年我国社会消费品零售总额的名义增速分别为15.4%和18.5%，实际增速分别为17%和16%。未来五年，零售的复合增长率将维持在15%以上，消费将有望逐步步入上升通道。

杜小小

上市公司单季度业绩明显提升，10 年业绩增速有望加快

　　从 4 月份开始，伴随着经济的复苏，零售业逐步走出低谷，并呈现了业绩现加速恢复态势。2009年3季度，零售行业的收入和净利润增速分别达到了11.19%和29.65%，净利润的增速基本上已经超越了08 年2 季度的水平。预计，2009年和2010 年行业收入将分别增长11%和20%，净利润将分别增长17%和31%。

　　维持“买入”评级

　　虽然 09 年4 季度，零售行业整体涨幅超越大盘20%左右。但是考虑到考虑到零售行业业绩稳定增长预期和目前相对估值较低，因此，我们认为行业在2010年将有望继续超越大盘，维持对行业的“买入”评级。

　　最看好家电和百货子行业

　　我们仍然最先看好业绩弹性较大的百货和家电子行业，其次是超市子行业。在个股方面，我们通过以下几条主线来选择：第一，选择业绩持续稳定增长的区域零售龙头，如银座股份、重庆百货、合肥百货和东百集团。第二，选择虽然在一线城市，但业绩增长稳定，且新开门店使营业面积大幅增长的个股，如王府井、广州友谊和海印股份。第三，选择受益于房地产和消费政策的家电流通企业，如苏宁电器。第四，选择主题投资品种，投资受益于上海世博会以及上海国企整合的公司，如百联股份、豫园商城、老凤祥和友谊股份;投资业绩较好，且具备具有资产注入预期的上市公司，如新华百货和小商品城。