[批零贸易]商业零售：旺季已至 关注优质行业龙头

小麻雀

消费信心显著回升，行业渐入佳境。8月份，社会消费品零售总额10116亿元，同比增长15.4%，比上年同期回落7.8个百分点，比上月加快0.2个百分点。百家重点大型零售企业7月份零售额同比增速为17.05%，增长平稳。行业回暖态势基本形成。从消费者信心指数来看，7月份为87.8，创今年以来新高。消费信心的恢复和增强，将推动消费市场进一步回暖。

　　家用电器类商品销售增速持续回升。从分类商品来看，根据中华全国商业信息中心统计的百家重点大型零售企业销售情况，食品类商品6月份销售增速有所下滑，但7月份迅速回升到19.74%。

　　服装类销售增速稳定，7月份增长15.63%。金银珠宝类奢侈品6月份销售增速下滑较大，但7月份迅速回升到20.77%，一般来说，这类商品容易受到婚庆等因素的影响，弹性也相对较大；家用电器类商品销售情况最为乐观，连续三个月保持稳定增长态势，7月份销售同比增长17.9%。

　　CPI回升，超市子行业内生性增长有望提高。8月份，居民消费价格同比下降1.2%，比上月降幅缩小0.6个百分点。超市子行业相对于百货和家电连锁而言，对CPI的反应更为敏感，若未来CPI止跌回升，超市的内生性增长也有望实现较大的提高。

　　“金九银十”，行业旺季已至。从9月份开始，零售行业开始进入传统旺季。与往年不同的是，今年“三九”(09年9月9日)婚庆和“国庆+中秋”8天黄金周对消费的刺激作用将比往年更强。据统计，北京地区9月9日当天有上万对新人排队登记结婚。而目前很多商家已经开始积极备货，以防十一销售井喷。

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投资建议：

　　从估值来看，零售行业由于良好稳定的成长性和一定的防御性，一般估值水平都要高于A股的平均估值。目前行业整体估值水平比较合理。基于对行业渐入佳境，并将在四季度有所突破的预期，建议重点关注几家优质且估值较为合理的龙头企业。

　　包括百货类的王府井、广州友谊、广百股份、银座股份、鄂武商A；超市类的步步高、友谊股份、武汉中百；以及受婚庆消费影响较大的豫园商城和老凤祥。

　　重点推荐家电连锁行业的苏宁电器。首先基于家电类商品连续几个月来销售状况持续稳定增长；另外，苏宁电器销售的弹性相对于百货和超市类公司更大，加上房地产行业复苏以及“以旧换新”等刺激内需政策效果的滞后影响，预计四季度公司的同店增长和整体业绩都将有较大的提高，甚至会有超预期的表现。公司目前也已经启动了“十一”促销活动，并大量备货，希望借助婚庆消费和黄金周消费，实现“十一”销售井喷，为下半年业绩定调。预计公司09-10年EPS分别为0.64元、0.85元，对应25倍、19倍PE，维持增持评级。