[医药生物]医药生物：增长确定 攻防兼备-四季策略报告

tinxin

　一、我们以前的观点：医疗市场扩容，医药工业业绩增长确定。我们在2009年医药行业投资策略报告提出新医改将导致我国医疗市场扩容，医药工业2009年可望实现20%左右的增长。重点指出关注肿瘤药、心脑血管药和降糖药的快速增长为相关企业带来的超过行业平均水平的增长的投资机会。在2009年中期策略报告指出由于医药行业增长确定，但相对估值处于历史低位，建议超配或标配医药股。重点关注业绩增长确定和(或)题材兼备个股，以及可能受益甲型H1N1流感爆发的个股。我们认为四季度由于医药增长明确、随着医改细则逐步出台医药行业前景基本可以确定、原料药价格的上涨、且四季度预计甲型H1N1流感的进一步爆发，医药生物制品化学制药板块将有较多的投资机会。

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　二、板块及个股表现：2009年上半年医药板块整体表现落后大盘，但自8月20号以来医药板块显示了攻防兼备的特点。至9月14日医药板块涨幅18.9%，同期沪深300指数涨幅9%，医药板块领先10%。我们重点跟踪的个股自推荐之日起最高涨幅及年内涨幅(至9月14日)分别为海南海药67%/92%，双鹤药业21.5%/13.2%，重庆啤酒40.1%/48.93%,现代制药64%/90.5%，太极集团33.4%/64.93%，太龙药业80.6%/114.92%。

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　三、医药生物化学制药跟踪判断：估值回到历史平均水平，第四季度仍有表现机会。

　　1、基本面业绩增长确定。2009年1-5月医药全行业营业收入增长18.07%，利润总额同比增长16.83%，销售利润率9.6%呈逐年上升趋势。2009年中期医药生物上市公司营业收入增长5.5%，扣除非经常性损益后的净利润增长16.8%，远高于沪深300的8.23%。其中化学制剂和生物制品类上市公司净利润增速远超过行业增速，分别达到52.12%和34.71%。

　　2、医改细则出台、医药行业前景可定。预计9月或10月基本药物定价政策和招标、生产供应及使用政策会出台，年内有关公立医院改革细则、医保大目录及其相关政策可能出台。

　　这将有利于医疗市场的进一步扩容和医药行业前景的确定，我们预计相关政策的逐步出台对医药行业利弊兼有，但总体为利大于弊，且对行业龙头、地方龙头、各子行业龙头和基本药物独家品种企业未来发展更为有利。

　　3、相对估值回到历史平均水平，仍有上涨潜力。至9月14日医药生物TTM(整体法)PE为40倍，相对沪深300溢价71.6%，为历史平均水平。考虑到医疗市场扩容的持续性和药品降价空间的有限性，医药行业尤其是龙头和优势企业的增长确定性，目前的溢价水平可以定位为合理或偏低，四季度医药板块仍具有表现机会。

　　4、关注四类个股：基本药物独家品种上市公司、保持业绩高速增长上市公司、业绩大幅改善加资产重组或资产注入预期公司、受益甲型H1N1爆发的疫苗类和治疗药物类上市公司。