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[20081219]低成本不改行业下滑趋势,09年纸业盈利下降30%--2009年度造纸行业报告

   2009年纸业不乐观,行业产能利用率由2008年的95%下降到89.56%,供需关系出现转变,需求增速大幅下滑是主要原因。
     2008、2009行业产能预计分别增加1186、1377万吨,分别上升10%、11%;
     在2009年6%的GDP增长条件下(未考虑4万亿的投资),我们预计纸业需求为不到8500万吨,需求增长5%;
     各个子行业2009年的供求关系也不甚乐观,其中文化纸由于产能关闭的原因略好。
     在此供需关系背景下,我们预计主要纸种以及原材料的价格均还有下降空间。
     我们认为未来铜版纸和白卡纸还存在5%-10%的下降空间,双胶纸存在10%-15%的下降空间,新闻纸还存在15%-20%的下降空间。
     我们认为就目前价格而言,NBSK、BHKP还有10%左右的下跌空间,以2008年2季度的高点比较将下跌25%左右。
     行业的运营态势由2008年上半年的高价格、高成本转变为四季度的低价格、高成本,进而在2009年转变为低价格、低成本。但是需求增速的大幅下滑使得纸业公司无法获得低成本的好处,2009年行业整体的利润较2008年将下滑30%左右。下调行业评级至“持有”。
     整体而言,我们不认为有哪个公司能够逆行业趋势,2009年的纸业只可能存在阶段性的机会,我们认为时点可能在2009年一季度后期。
     在行业下滑趋势的背景下我们关注两类企业,一是规模较大,抗风险能力较强,纸种较多,相对能分散风险的企业,如晨鸣;二是经营灵活,在经营的纸种上面具有一定的优势,自制浆较少,因为在2009年拥有自制浆也许是个拖累,如太阳。
     我们更关注造纸以外的从事具有一定抵御经济周期行业的公司,业务相对稳定,在本行业中具有较强的竞争优势的公司,如劲嘉股份、东港股份,建议买入。

低成本不改行业下滑趋势,09年纸业盈利下降30%--2009年度造纸行业报告.rar (153.12 KB)


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