[交运仓储]机场行业：国际航线旅客吞吐量显著复苏

Conrad

　8月份主要机场国内旅客量加速增长。厦门空港和上海两场国内航线的旅客吞吐量增速达到了41%；白云和深圳机场国内旅客增速达到24%，白云机场旅客吞吐量增速有所复苏，由于基数原因预计9月份增速将自然回落10个百分点。

　　为剔除2008年基数因素，相较于2007年8月旅客吞吐量，上海两场国内航线、白云、深圳、厦门机场分别增长了28%、21%、16%、40%，均呈现了比7月份加速增长的态势。上海机场的国内航线旅客吞吐量增长仍然集中在浦东机场：相比07年，浦东机场和虹桥机场的国内旅客吞吐量分别同比增长56%和13%。

Conrad

　上海机场8月份国际航线旅客吞吐量显著复苏，同比增长8.3%，从去年5月份以来首次出现同比正增长。继7月份环比增长24%之后，8月环比增长8.1%，远高于正常年份。按照正常的季节因素，上海机场9月份不出现环比明显下滑的情况下，三季度国际和地区航线旅客吞吐量环比二季度有望增长15%，带动业绩的快速复苏。国际经济的复苏带动入境游市场持续恢复：8月份全国的入境旅客连续15个月以来首次出现正增长(3.1%)；国内居民收入增速恢复也使得8月份中国公民出境游同比增长了11.7%。以国际航线旅客为主的香港机场在5月受到甲流影响降幅扩大后，8月再次恢复正增长。

Conrad

　货邮吞吐量均已企稳复苏。货邮处理利润占比较高(10%以上)的深圳机场和厦门空港8月份货邮吞吐量分别同比增长了11.5%和1.6%；2008年全球货邮吞吐连排名第二和第三位的香港机场和上海机场货邮吞吐量环比持续复苏、降幅持续收窄，8月份同比降幅分别收窄至-5.2%(最大降幅-29%)和-0.3%(最大降幅-24%)。珠三角的恢复进程慢于其他地区：上海机场和厦门空港的货邮吞吐量已经超过07年同期水平，深圳和香港机场货邮吞吐量则比07年8月低2.5和8.9个百分点，降幅收窄。

Conrad

　维持行业的“看好”评级，三季度机场行业盈利增速的快速恢复将带动机场行业相对大盘估值折价的修复。(1)三季度，各机场的各项业务量全面复苏，在2008年安保成本大幅增长的基础上，成本相对稳定，带动各机场行业利润增速由二季度的0.2%恢复到46%的增长;(2)2008年10月以来机场行业持续跑输大盘，相对大盘的估值溢价持续走低，三家以国内航线为主的机场相对大盘出现10%-15%的折价，三季度利润复苏将是估值折价修复时点；(3)维持上海机场的买入评级；维持厦门空港、深圳机场、白云机场的增持评级，其中厦门空港业务量增速最快，业绩增长的确定性最强，估值最低(仅为18倍)。