[医药生物]医药板块：中枢神经药物 高壁垒高毛利快增长

小麻雀

　新兴市场，未来将实现较快增长。中枢神经药物是一个监管严格的行业，国内07年中枢神经药物销售额为82亿，全球为591亿美元，相对而言中国尚属于新兴市场，因此我们认为国内市场未来在较低的基数上将会实现较快的增长。

　　现状—原研药抢夺中国市场，国内企业暂处于劣势。Baxter和阿斯利康分别是全球麻醉吸入气体、得普利麻以及思瑞康的主要供应商，从对于这两个公司近几年的分析来看，Baxter和阿斯利康致力于拓展包括中国在内的全球市场，并且一致认为未来几年中国将是麻醉药增速最快的新兴市场之一。而国内中枢神经药物市场现状为内资企业不多，介入较晚，没有相应的研发优势，以仿制药为主，药物种类也相应较少。

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行业推荐逻辑—发展潜力大、高壁垒高毛利。1)新兴市场，发展潜力大。与发达国家相比我国中枢神经药物市场缺口巨大，未来主要增长动力来源于手术量翻番带来的麻醉药品收入增长、癌痛治疗需求放量、进口替代以及精神卫生纳入公共卫生系统，精神疾病就诊率和治疗率提高所带来的精神药品收入增长。2)高壁垒，行业毛利率高。基于行业的特殊性，严格的监管导致了行业进入壁垒高的事实。内资企业虽然研发能力相对较差，但是通过仿制药以及非常明显的成本优势，在某些品种上已经成功完成了进口替代，因此仍然可以享受行业的高速增长。

　　风险提示—部分产品降价可能。医改进行中，发改委对于一类疫苗刚刚公布了降价的通知，近日卫生部又公布了基本药物目录，芬太尼等产品列入其中。我们认为国家在提高医疗保障覆盖面的同时，在经过相应的成本核查后，对于没有定价权的非独家产品可能采取降价的措施，在此我们提请投资者注意相关风险。

　　行业“增持”评级，关注优势企业。基于以上我们对于行业高增长的看法，我们认为可以相应配置行业内的优势企业，包括人福科技、恒瑞医药和恩华药业，以分享行业的成长。