[传播文化]海通证券：传媒文化 2010年迎来大发展 荐1股

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有线网络数字化改造平稳，成本压力趋缓，关注收购兼并。全国有线电视用户共1.6 亿户，目前数字电视用户共5539万户，数字化程度约为34%。上市公司歌华有线、广电网络、电广传媒、天威视讯数字化程度分别为54%、37%、66%、100%。除广电网络外，其他上市公司的数字化程度远高于全国平均水平，考虑到机顶盒价格近几年来大幅下滑，我们认为未来3 年有线网络公司的资本性支出将逐渐减少，折旧成本增速逐渐放缓。个别公司(如天威视讯)折旧成本到期后，将带来业绩的大幅提升。相关增值服务包括付费频道，视频点播、互动服务等，将在数字化程度高的地区率先推广，歌华有线与天威视讯地处北京与深圳两个经济发达城市，有望率先受益。根据《关于加快广播电视有线网络发展的若干意见》通知，地区性的网络运营商有望在国家政策的支持下完成周边地区的网络整合，但是阻力依然较大。

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兼并重组进一步加强出版行业的竞争壁垒，书籍利润率有望提高。出版社的设立需要经过出版管理部门的严格审批，2008年仅比2007年增加了1家，出版行业具有较高的竞争壁垒。出版企业出于规模效应的考虑，行业兼并重组成为未来2-3年的趋势，行业竞争者数量进一步减少，强化了出版行业的竞争壁垒。

　　随着国民消费层次的提高，书籍出版在2008年表现出较好的增长势头，定价总额达到520亿元，同比增长23.93%。我们认为在纸张、印刷成本相对稳定的情况下，书籍单位价格的提高，有助于稳定书籍出版的利润率水平。我们认为时代出版、鑫新股份估值合理，存在跨地域收购兼并的可能性。

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动漫与影视制作行业受益于文化消费升级，长期增长趋势确定。动漫衍生产品包括儿童食品、玩具、服装、出版物等，未来这些行业的营销都将依赖于动漫行业的带动，动漫产业与传统行业的结合将带来千亿产值的发展空间。电影行业在未来5 年仍将处于高速发展期，国内电影市场经过多年市场化的培育，初具和国际厂商竞争的势力，我们看好电影行业的长期发展。关注公司包括奥飞动漫与华谊兄弟。

　　给予整个传媒行业“增持”评级。我们认为，宏观经济回暖，带动居民文化消费支出和企业广告支出进入稳定增长轨道，传媒行业盈利将不断获得改善。尤其是有线网络、影视、动漫、图书出版、新媒体等子行业。我们对新闻出版子行业比较谨慎，主要原因在于平面媒体受到互联网、户外媒体等新媒体冲击比较大，在经历了金融危机之后，很难重会一个稳定增长轨道。但是我们也不能忽视该子行业内相关公司(如博瑞传播)，发展新媒体业务的趋势。