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[20081231]简评—海油工程----定向增发

事件:
海油工程30日公布了非公开发行A股的完成情况。本次非公开发行共发行2.6亿股,发行对象为包括中国海油在内的8家特定投资者,发行价格为11.55元/股,募集资金总额为30.03亿元,募集资金净额为29.85亿元。募集资金用于购置7000吨起重船、2台1000米级ROV、液压打桩锤、2台400吨级履带起重机,建造深水铺管起重船、浅水铺管船、30000吨下水驳船,以及补充流动资金。公司用募集资金中的17.82亿元置换预先投入的自筹资金。
2008年12月19日海油工程与中海油服签订了《海洋石油922-924自升式钻井平台建造合同》,为中海油服建造3座200英尺自升式钻井平台,合同金额为人民币19.0275亿元,均于2010年交付。合同分5期付款,依次支付20%,25%,20%,25%和10%。
评论:
Q  定向增发将进一步改善海工的财务状况。按照08年三季报披露的财务数据,资产负债率为61%(资产125.33亿,负债76.71亿)。定向增发29.85亿元后,资产负债率可降低至49%,改善12个百分点。按照利息费用5.3%测算,假设替代17.8亿元的短期借款,可以节省利息费用0.9亿元。
Q  海油工程的净资产会有大幅提升,现金流情况会有较大改善。截至08年三季度,海油工程的净资产为48.62亿元,定向增发29.85亿元后净资产增至78.47亿元,增长61.4%。公司前三季度的经营现金流为-13.76亿元,投资现金流为-21.73亿元,融资现金流为30亿元。我们预计2008年资本支出30亿元,2009年资本支出35亿元。前三季度经营现金流净流出主要是由于预付钢材款。投资现金流主要用于大型装备的建造,其中7000吨起重船已经投入使用,目前在印度海域作业;深水铺管起重船9月16日已经开工建造,预计2010年上半年交付使用;浅水铺管起重船已经进入船体合拢阶段,预计2009年初建成投产。
Q  我们相应调整了公司的盈利预测。我们维持2008年净利润13.4亿和每股盈利0.71元的预测不变。我们将2009年净利润上调1%至20.05亿元,由于新增发的2.6亿股,2009年每股盈利下降11%至0.93元。
Q  关联交易有助于公司提高深水装备领域的建造能力,推动产品升级。关联交易金额为19亿元,预计09年实现收入增加12亿元,相当于2009年收入预测(118.2亿元)的10.2%。我们的盈利预测已经考虑了设备的建造,不进行调整。
Q  我们维持海油工程推荐的投资评级,定向增发将进一步改善公司的财务状况和现金流状况。目前公司基于09年盈利预测的市盈率为16.4倍,接近A股市场09年平均市盈率(13.6倍)。我们认为公司未来增长的确定性很高,09年后公司新增的主力作业船将推动业绩加速增长。短期内将受益于中国海上油田的加速开发,长期则受益于中海油深水和海外业务的拓展,同时公司本身海外扩张的前景也看好。
 

相关研究报告下载:

简评—海油工程_定向增发.rar (271.67 KB)


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