[金融证券]银行业：资本约束有望缓解 估值差距见底

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　1.本周观点及投资视线

　　1.信贷政策调整并不会彻底改变资金充裕和投资项目后续资金需求增长的局面，贷款投放放缓但与往年相比规模仍不致过低，而且货币政策的调整有利于银行息差和中长期资产质量。2.银监会关于次级债的征求意见稿是对对未来几年的风险资产扩张有着较长远的影响，但具体实施有可能避免短期冲击过大。3.从中报业绩上看，息差正处于从历史低位回升阶段，不良资产压力也较为温和，下半年业绩的主要分化将来自于息差。4.目前板块的跌幅也基本上反映了政策调整压力，我们认为从基本面和估值水平看目前银行板块较有吸引力。

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2.行业评论与动态

　　1. 8月信贷：四大行新增贷款1658亿元；2.票据融资提振8月信贷；3.银监会：商业银行次级债扣减资本暂缓执行，银行次级债可分年扣减；4. IASB酝酿新会计准则，将引入贷款“动态准备金”理念；5.银行开展证券资金结算业务门槛显著提高；6.中小企业集合票据将面世；7.地方政府债券发行重启，2000亿地方债收官；8. IMF上调2010年全球GDP增长预期至2.9%；9.美联储理事：短期内美国经济将表现强劲，目前通胀不会成为问题；10.美国8月失业率反弹迫近百分之十，创26年来新高；11.美银、富国计划归还政府援助

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　3.公司动态

　　1.中国银行：有意控股恒安标准人寿；2.平安入主深发展：监管三方“审慎支持”；3.招商银行：在深圳重启车贷业务4.估值跟踪银行板块当前动态PB约为2.4倍，动态PE为14.6倍，比上周回升3.9%，回升幅度显著超过大盘(0.6%)。银行板块落后于沪深300的估值差异略微缩小至29%，PB估值落后约10.4%。从A股历史以及国际市场看，该动态PE的差异幅度处于历史最高左右，未来仍有较大跑赢大盘的概率。