[有色金属]有色金属行业：欢迎一万八千 荐1股

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　消费很好:

　　在六种 LME 有色金属中,铝是目前唯一具有消费亮点的金属。如报告正文所示,LME 铝的注销仓单最近维持在10-20 万吨的高位水平,暗示出消费商从LME 仓库中持续提货的状态。

　　目前,LME 铝库存已经见顶。考虑到未来的注销仓单数量(库存流出量)和所剩无几的闲置产能重启(库存流入量),我们认为LME 库存会持续下滑。

　　欧洲铝厂成本增加:

　　周期在轮回。2005 年底,欧洲许多铝厂与电厂签署的电力供应长单临近到期。于是,铝厂与电厂之间需要重新商谈供应电价,并再次签署长单协议。然而,由于欧洲电价通常会受到二氧化碳价格的很大影响,所以欧洲电价正在逐步提高。因此,每当欧洲铝厂更新供电长单时,用电成本的提高都将通过供给侧而影响原铝价格。

　　我们发现,类似情况正在重新上演。最近,欧洲铝业协会表示,随着欧洲电价的持续上涨,欧洲约66%的电解铝企业将面临关闭。我们估计有200 万吨的电解铝产能将会受到成本增加的挑战。

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当然,随着需求环比回暖,供给应该相应增加,而不是减少。那么也就是说,全球原铝成本曲线将出现上调,而价格又同时沿着新上调的成本曲线,向右上方滑动。
　　目前,铝期货有投机因素,但涨势仍很健康:
　　我们相信,最近的铝价上涨存在着一定的投机成分。但是,我们对此并不十分担心。
　　一方面,虽然铝价的上涨速度较快,但至少目前的基本面状况是支持铝价上涨的。另一方面,我们发现国内上期所的期铝持仓并没有大幅增加,暗示出比较健康的交投状态。
　　我们最爱焦作万方:
　　没有理由恐高:虽然股价创出了近期新高,但请允许我们提醒投资者:如今的焦作万方即将入股煤矿资产。如果将煤矿价值剔除掉,我们发现,公司股价不仅没有创出新高,反而低于其他铝业公司。
　　关键是目前价值仍被低估:我们不关心历史涨幅,我们只关心目前股价是否仍被市场低估。按照目前16,000 元/吨的铝价计算,公司明年业绩超过1.55 元,市盈率不足18 倍。我们预测明年铝价18,000 元/吨,给予20 倍P/E,目标价40 元。
　　风险很单一,这一点很重要:公司只有铝价风险,没有其他风险。例如,公司没有增发摊薄风险,也没有成本上涨等风险。这一点很重要。