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[20090217]季报有望远超预期,提价预期再现,建议买入

【内容摘要】:投资评级与估值:预计08-10年EPS分别为4.512、5.747和7.372元,分别同比增长50.4%、27.4%和28.3%,盈利预测分别上调1%、3%和8%。09年一季报预计1.4-1.8元,同比增长50-95%,有望远超市场预期。目前公司09、10PE分别为21.4倍和16.6倍,而申万350余家重点公司的09PE已达18.7倍,茅台公司相对市场整体的估值倍数仅为1.14,创近几年新低,建议“买入”,目标价168元,目前股价风险相对较小。
l关键假设点:08-10年茅台酒实际销量预计9700吨、10864吨和12200吨,分别增长10%、12%、12.3%,吨酒价格分别上涨26%、3%和11%,08年报表上体现的茅台销量预计约9100吨。
有别于大众的认识。1、我们预计贵州茅台09年一季报业绩将大幅增长并超出市场的预期。主要理由是:(1)一季度吨酒价格预计同比增长15%。08年2月1日53度茅台提价81元至439元,09年1月出厂价同比大幅增长,而1月份销量指标占一季度的50-65%,因而一季度吨酒价格上升明显。(2)一季度销量预计同比增长20-30%,远好于预期。为了应对危机,茅台公司在其他酒厂“保价控量”时利用旺季进行放量,有意多安排了一季度专卖店和经销商的指标,赢得了主动权。08年四季度茅台公司新批了80多个专卖店,家数增加10%左右,这些专卖店新增了一部分销量。由于04年新增基酒较多,理论上09年茅台酒销量可释放2000吨。(3)08年一季度基数并不高。为了年份酒提价,08年1月份所有经销商的年份酒指标均为0,这使得今年一季度年份酒销量同比增长50%以上。08年的雪灾也使得3月份部分经销商的指标挪到二季度。(4)调研得知,08年11、12月部分经销商的发票是等到09年元旦后开的,茅台的预收账款有望进一步上升。2、饮料行业最令人担忧的时刻或许已过,在跑输大盘24个百分点以后,贵州茅台目前的相对估值已很具吸引力,尤其是当市场逐渐关注一季报业绩时。
股价表现的催化剂:(1)防伪标记升级日益临近,升级后有助于打击假酒并促进真茅台酒销售;(2)季报业绩和预收账款有望远超预期;(3)后续可能提价50元,出厂价由439元调至489元。

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季报有望远超预期,提价预期再现,建议买入.rar (294.37 KB)

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