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[20090216]股权激励提升长期投资价值

【内容摘要】:股权激励边际效用明显,确保传统竞争优势不再流失,提升长期投资价值。1)高素质的人才资源是最重要的资产,公司每年在光通信系统设备领域的研发投入占此块收入比重达10%以上,因此,一定比例的研发投入是业绩持续增长的主要驱动,实施股权激励的边际效用比较明显;2)自08年始,竞争对手进驻武汉抢夺公司人才的迹象已经愈加明显,公司在技术上传统优势正被削弱。及时推出股权激励计划,是确保技术上的竞争优势的重要手段。3)业绩考核指标严格(连续4年净利润增速不低于20%),为未来治理结构改善、管理效率及执行力的提高带来想象空间。
    行权价显示公司对于长期价值提升的信心,09年虽无业绩指标要求,但并非股价上涨的抑制因素。此次股权激励方案仍然维持了17.76元的行权价,高于2月13日收盘价14.3元近25%,也就是说,未来的报酬获取来自于公司价值的不断提升。另外,授予条件和行权条件均未涉及对09年业绩指标要求,投资者可能担心公司隐藏部分09年业绩便于2010年满足业绩指标要求,但从激烈的竞争环境下,捆绑核心员工利益、稳定人才队伍的角度考虑,我们认为,这一做法过于短视,并非合理,因此也不会成为股价上涨的抑制因素。
    鉴于首期计划覆盖面不广,人均获授期权不多,预计后续仍将有二期激励计划出台。首期股权激励计划仅涵盖6%~8%的员工,且主要为技术研发类岗位,除高管以外的员工人均也仅获授1.4万份期权,我们认为,要达到更好的激励效果,确保业绩指标的实现,激励的"广度"和"深度"可能都需提高。
    维持盈利预测,关注业绩"超预期"。由于授予日尚未确定,暂时无法考虑股权激励费用的摊销,维持2008~2010年EPS 0.39元、0.51元和0.62元的预测不变(可行权日在2011年,2010年股本不变),考虑到股权激励实施有助于减轻投资者对于其治理结构的担忧,以及未来长期价值的提升,维持“增持”评级。

相关研究报告共享下载:

 

股权激励提升长期投资价值.rar (36.09 KB)

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