[医药用品]医药行业：业绩为基础 政策指引寻找投资机会

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行业稳健增长

　　2009年1-5月，医药行业依旧延续了前两年的快速增长趋势，实现累计销售收入3219.88亿元，同比增长18.07%；实现累计利润总额309.14亿元，同比增长16.83%。经济危机发生以来，医药工业增加值增速一直明显高于全国工业平均增速，09年1-8月，医药工业累计工业增加值增速13.3%，明显高于全国8.1%的平均水平，在众多行业中位置靠前。子行业发生了明显分化，中药饮片和生物生化制品两个子行业延续了优异表现，中成药子行业回升势头明显，原料药子行业表现最为糟糕。国家投入增加和人口结构老龄化将持续推动医药行业发展，但金融危机还是对行业造成负面影响，预计全年行业的销售收入和利润增速可能在15%-20%以内。

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　板块走势可能上半年弱，下半年强

　　医药板块在上半年受到市场冷遇，前7个月中大大跑输大盘，当时在所有板块中涨幅倒数第一，使08年积累起来的估值风险得到了释放。由于行业健康发展、市场开始重新重视业绩以及目前板块估值合理，年底历来板块表现出色等原因，我们认为4季度医药板块将跑赢大盘。

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投资策略围绕医改和甲流两条主线

　　我们认为投资者在4季度应主要围绕医改和甲流两条投资主线。对于甲流我们认为疫情持续将是大概率时间，但相关的疫苗股、试剂股和药品股都以脱离基本面支撑，目前主要是概念炒作，应注意风险。对于医改，我们认为主要的受益企业是高端药品生产企业(特别是人口老龄化相关的肿瘤、心脑血管和内分泌疾病)、流通龙头企业、医疗仪器、疫苗类和诊断试剂生产企业有望从中获益。对于基本医药目录，我们主要从降价、增量、边际利润贡献三个方面考虑，寻找最为受益的公司。