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[20080620] 行业快评 政府全面干预电煤价格 09年合同涨幅预期不明

报告摘要:
本次煤电联动符合我们之前的判断,但启动时间比我们的预期提前了3个月(我们的判断是奥运之后)。我们之前也预测到,9月份之后对电煤的限价政策可能会延续下去。但我们当时没有预测到,政府会在电价调整后继续对电煤价格进行干预。(参见65日报告《煤炭限价如期而至煤电联动渐行渐近》)

根据此次政府的措辞看,临时限价为本次限价明确了主基调,即防止今年初已经签订的重点电煤合同和非重点电煤合同借机涨价。出发点仍是为了避免中国能源价格进入螺旋式上涨。

我们认为,由于国内电煤类上市公司2008年的电煤合同执行情况一直较好,此次限价对2008年业绩影响较小。现货销售比例较大的兖州煤业,今年销售计划为3400万吨,其中只有不到1000万吨是电煤,已有730万吨电煤已经签订价格,所受冲击也很小。

但是,政府此次基调为为防止煤、电价格轮番上涨,那么现在很难判断,2009年电煤合同价格涨幅就一定不受政府的限制。因此,短期内会影响市场对电煤价格2009年上涨幅度的预期。

但从另一方面来看,短期内压制电煤价格,将在一定程度保证下游需求不会因煤价上涨过快而过度受到抑制。在煤炭供给不足的情况下(参见514日深度报告《小矿减产和印度因素提升中国煤炭行业景气》),煤炭行业景气度还将延续。

中国神华受益电价上调。中国神华2007年电力收入239亿元,售电量743.5亿千瓦时。今年前5月,公司售电量同比增长30%以上。我们预计,今年全国火电上网电价将上调2分钱左右,对神华2008年的税前利润贡献在743.5*1+30%/2*0.02 = 9.66 亿元,对每股收益贡献0.036元左右。对2009年每股收益的贡献将在0.09元左右。

我们还是维持之前的判断,谨慎看好整个炼焦煤板块,电煤方面谨慎看好兖州煤业和中国神华。

相关研究报告下载:

行业快评 政府全面干预电煤价格 09年合同涨幅预期不明.pdf (29.79 KB)


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