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[20080624]招商证券-行业研究-光伏产业2008年中期投资策略

【内容摘要】

在油价高企、资源匮乏情况下,新能源将继续成为投资热点。本篇报告从产业发展现状、存在问题及投资机会做出重点分析。国内发展光伏产业在晶体硅电池片、非晶硅生产等环节具有较好竞争力,维持对行业推荐投资评级。

化石资源日渐匮乏、原油价格持续上涨促进行业快速增长。根据哈伯特峰值理论,石油开采接近全球产量储备一半后产量将逐年下降,替代能源开发成为趋势;油价高企引发各政府对可再生能源的重视,采用补贴方式致使近年光伏行业发展复合增长率高达45%以上。

光伏市场未来5年复合增长率至少超过30%EPIA根据现有各国政策驱动,预计未来5年之内复合增长率超过30%,至 2010年,年装机量达到6.7GWp,为2007年的2.39倍;另一家权威机构SolarBuzz相对乐观,预计至2010年,年装机量将达到12GWp,是2007年的4.28倍。在光伏发电成本持续降低以及常规能源价格不断上涨情况之下,行业维持快速增长值得期待。

需要提醒的是,多晶硅生产绝非国内企业核心竞争力所在。晶体硅产能供应紧张只是目前产业链上的瓶颈,随着2008年各大厂家产能开始释放,这个问题迟早会被解决,最多也就1-2年时间。中国企业从事多晶硅生产相对国外成熟技术及较低成本,不具备竞争优势,目前开始投建多晶硅风险偏大。

国内太阳能光伏产业核心优势集中在晶体硅、非晶硅电池开发制造。我们之所以看好光伏产业在中国的发展,是我们观察到国内企业生产多晶硅、非晶硅电池在转换效率上具备国际竞争力。转换效率每提高1%将提高净利润率10个百分点,所以电池片转换效率能否提高,才是企业核心竞争力所在。

投资策略与国际企业估值比较。维持行业推荐投资评级;目前国际上单一环节公司PE估值低于302008年预估EPS,完整产业链公司估值接近452008年预估EPS,非晶硅类企业估值水平为09EPS 43-69PE,从国际公司估值比较来看,后两种类型公司具有明显优势。

公司选择。在目前的估值比较优势下,一、选择完整产业链企业、电池片转换效率有较好提高空间企业;二、选择具有较强竞争力的非晶硅企业。维持拓日新能强烈推荐-A的投资评级;审慎推荐天威保变、川投能源、乐山电力以及南玻A;同时关注航天机电、通威股份以及江苏阳光多晶硅项目的建设。

相关研究报告下载:

招商证券-行业研究-光伏产业2008年中期投资策略.pdf (529.5 KB)


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