[20080620]国金证券_行业研究简报_油价上涨对全行业影响都是负面的--汽车行业研究简

【内容摘要】：

    事件描述：国家发改委宣布自2008年6月20日凌晨起上调国内成品油零售价，汽油上涨0.73元/升，柴油上涨0.84元/升；

    根据我们测算，此次油价上调对下游影响如下：

    正常家用轿车，此次汽油价格上涨将导致消费者每年油耗成本上升550-1,200元不等，平均每月增加42-100元不等；
    作为运输工具的重卡而言，此次柴油价格上涨将为用户每年增加6.7万元的油耗成本，对运输市场的影响最大；

    我们认为未来3-6个月内，油价上升将对全行业都产生负面影响：

    排量在1.0-1.6L之间的家用轿车受冲击最大，但轿车消费者只会推迟其购车时间，需求并不会消失，因此其影响是短期的；

    重型商用车影响较大，但公路运费的上调和重型商用车的燃油经济性优势是“逐利”的下游运输企业短期内恢复需求的关键因素；

    从投资的角度而言，我们认为在未来几个月中汽车行业的投资机会将再次显现：

    在汽车行业指数下跌50%以上之后，市场所担心的成本压力、高通胀和财富效应消失抑制需求等风险也在同步释放中，汽车股的绝对价值逐步显现；

    目前欧洲乘用车上市公司动态PE为7倍，日本为9倍，印度为10倍，中国为16倍，区别在于由于国内成品油价格管制，08年以来中国汽车销量仍然同比增长19%，而欧美国家受高油价影响已经出现不同程度的负增长；

    因此我们认为油价上调相当于“最后一只靴子落地”的进行时，行业最差的时刻即将在未来几个月中出现；

    主要风险：从历史经验来看，油价上涨将导致汽车销量增长迅速下滑，较差情况下，增速可能会下降至5%以下，但出现负增长的概率较小，最长的持续周期为11个月；