[20080625]每日酷图与思考0625（内外失衡，货币失效，财政担纲）

1、目前，投资者把目光都集中到经济总量问题，时刻关注CPI和GDP增速，货币政策更
是得到前所未有的重视。但是，我们认为仅仅关注总量问题过于片面，没有抓住问题
的实质和本源。

目前出现的总量问题，可以总结为“内外双失衡”：对内集中体现为“增长回落，通胀趋
高”，对外集中体现在“双顺差”。我们认为：总量问题根源于经济结构性矛盾，是我国
经济结构调整和经济增长方式转型的必经阶段，大宗商品价格高涨使得转型的步伐步
履维艰，但不会减弱转轨的速度，实际上应该起到“加速器”的作用。

图1：结构失衡：第一产业发展速度明显滞后于二三产业
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图2：结构失衡：投资过度，消费不足
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图3：结构失衡：收入分配严重不均，消费难以启动(Embedded image moved
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图4：结构失衡：中国仍处于高能耗的重工业化时期，遭遇资源瓶颈
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2、在资本管制不对称和人民币有管理的浮动汇率制背景下，货币政策根本上难以发挥
作用，稳健的财政政策将发挥更大作用，会适度放松，精准指向改善经济结构（比如
指向改善民生，自主创新，产业升级，节能环保等等），我们认为政府有财力在波诡
云谲的国内外复杂环境下力挽狂澜，成功实现经济“软着陆”。

图5：央行并没有完全对冲外汇占款带来的货币增量（单位：亿元）
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图6：财政收入快于城镇和农村居民收入增速
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