[20080712]215197农业2008中期投资策略

1.农产品价格上涨与农业上市公司盈利能力提高并不同步，农业上市公司同样遭遇成本冲击，企业利润受限于成本。
回顾2007及2008年农业上市公司的财务指标，农产品价格的上涨并没有带来农业上市公司盈利能力的明显提升，原因也显而易见，终端农产品的涨价源自生产、收购、加工、批发、销售各环节的加价，处于农产品加工环节的农业上市公司同样遭遇了成本难题。
2.引起价格上涨的因素仍旧存在，上市公司成本压力犹存
对种植企业而言，农产品生产资料成本可分为内部成本及外部成本；而对加工及贸易企业而言，成本则来自农产品收购成本以及人工、运输等费用，农产品收购成本除本身种植成本推动外，供需关系是决定其价格走势的关键。我们发现这些因素在未来仍将持续，也就是说农业上市公司仍将继续承受成本上涨带来的压力。
3.国际农产品价格未来仍可能出现上涨
近年来，农产品期货的金融属性越来越强，原因也容易理解，粮食的工业需求由原油而起，农产品价格与原油价格紧密联系在了一起。现阶段影响国际农产品的最主要因素有两个：与需求面相关的原油价格以及与供给面相关的产量预期。产量方面，受美国中西部洪涝灾害的影响，玉米有可能出现20%减产。
4.国内农产品（除大豆外）价格由国内供需决定，下半年仍将温和上涨
除大豆、油脂外，我国其他农产品及食品价格走势与国外一致程度主要取决于这些商品多大程度参与了国际贸易。因此与国际市场相关性小的大米、小麦、玉米、肉禽制品，价格仍主要由国内供需决定，产量继续获得丰收是保持物价平稳的前提，但我们担忧可能的气象灾害会打破这一平衡。
5.成本长期上涨背景下的投资选择
在成本长期上涨背景下我们可以选择两类上市公司，一是成本相对稳定的行业，二是成本上涨，但行业景气使得售价同时上涨可以覆盖成本压力的行业。经简单的成本划分，我们认为固定成本比重相对高或是成本变动小的行业能够更有效避免成本压力，在终端产品涨价或销量放量的情况下能够享受到全部收益带来业绩的增长。因此，我们更为看好动物疫苗业以及水产养殖业，同时，密切关注对成本敏感性很高的饲料行业的拐点。