[20081106]建筑材料和建筑工程行业重大事项点评—关于交通部正酝酿的五万亿元投资计

事项：
   11月5日有部分媒体报道交通运输部正酝酿一个未来3-5年内投资五万亿元的计划，报道称，这五万亿元投资规模包括在建项目、已规划项目和追加投资项目，将涉及公路、水路、港口和码头建设等，且此规划是在保证原来的投资如期甚至提前完成的基础上，又追加两万亿元以上规模。受此报道影响，建材建筑行业上市公司股价普遍造好。
   上述媒体报道并未提及该计划更详细内容及实施时间，但我们从包括交通部在内的多个渠道了解到的信息显示，目前该计划具体结构是公路领域投资4.88万亿元、内河航道领域投资1200亿元（不包含港口相关投资），初定拟定的实施时间为2009-2013年，共五年时间，目前该计划已上报国务院，尚待审批。
点评：
   此计划酝酿的背景是中央和地方两级政府正着力通过拉动投资实现“保增长”目标。
   此计划若能短期内正式出台，我们将修正前期对公路固定资产投资增速偏谨慎的预期。“十一五”规划中公路投资规模仅为3.3 万亿元，而2006、2007 两年实际完成投资6231、6490亿元，均在6000亿元以上，基于2006、2007年较高的基数，我们此前预期2008-2010年每年公路投资将保持在6000 亿元以上的高位，
但并无明显增长。而如果交通运输部此项计划若能短期内获国务院批准，我们则将基于2009-2013 年高达4.88万亿元的公路投资计划修正我们之前对公路固定资产投资增速的预期。
   对建筑工程行业影响：利好中交建，中国铁建及中国中铁亦将从中受益。中国交通建设股份有限公司（01800.HK）将是此计划最大受益者，主要因其在公路建设领域较大的市场份额以及在港口建设领域的独家垄断地位（1200亿元的内河航道投资将几乎被其独享）。此外，中国铁建与中国中铁因为有近三成收入来自公路建设（中国铁建31%、中国中铁25%收入来自公路建设，2007年年报数据），也将从中获益。
   对建材行业影响：基于不同的情景分析，该计划的实施将拉动2009年水泥需求增长1.9-5.1个百分点。若进一步考虑到较为确定的铁路领域新增1500万吨水泥需求（2008年铁路基建投资2800亿元，2009年为3500亿元，增加700亿元），则公路和铁路明年将拉动水泥消费增长2.9-6.1个百分点。这一拉动效应能有效抵御因预期中的房地产开发投资增速大幅下滑而对水泥需求形成的不利影响，而具体程度则仍取决于2009年房地产开发投资的下滑程度。