【内容摘要】：从24家旅游上市公司总体来看，第三季度业绩、盈利能力、盈利质量均有所下降，但盈利质量仍很高。净利润同比下降9.5%，净资产收益率下降0.7个百分点，扣除非经常性损益后的净利润占净利润比重达90.9%，较前期下降了5.7个百分点。
从上市公司所属子行业来看，景点类公司业绩降幅相对较小，且总体盈利质量相当高；酒店、旅游综合类公司业绩、盈利质量均有较大幅度下降；而餐饮类公司业绩则大幅增长，尽管较前期略有下降，但总体盈利质量仍相当高。
从具体旅游上市公司，上市公司业绩冰火两重天，分化较严重，但仍有22家上市公司实现盈利，且大多数上市公司的盈利质量仍较佳，扣除非经常损益后的净利润占比达100.8%。
第三季度旅游上市公司总体业绩和盈利能力呈现下滑，从宏观上讲，主要是受5.12汶川地震等自然灾害、3.14西藏暴力事件、奥运会以及全球经济形势偏紧等因素影响；从微观而言，又主要与营业收入明显下降、期间费用上升较快等因素有关，其中，营业收入出现自2005年以来首次下降，降幅达11.8%；期间费用增长较快，尤其管理费用上升最快，增幅达15.1%。
预计第四季度旅游行业及上市公司主营业绩将明显好转，并有望实现小幅同比增长，且与第三季度环比，第四季度总体将呈现强劲反弹。理由如下：1）前三季度人们部分真实的内在旅游需求被严重抑制，第四季度开始有望逐步释放，尤其是第四季度有"十一"黄金周，而"十一"黄金周旅游市场的火爆已被事实证实。另外，第四季度四川旅游市场将呈现出良好的复苏之势；后奥运旅游效应将于第四季度继续有所体现。2）所得税调整给第四季度业绩带来的正效应仍将继续体现。3）CPI继续回落、房地产通常四季度密集结算等特殊因素也将进一步助推第四季度业绩。我们预计2008年全国旅游总人数、旅游总收入增速分别为8.0%、10.2%；预计申万9家重点旅游上市公司2008年的营业收入、净利润增速分别为4.8%、-5.7%（其中四季度增速分别为4.2%、5.6%）。
一方面，重大突发事件未改行业积极向好之趋势，且2008年第四季度开始将行业和上市公司有望呈现小幅同比增长，尤其是2009年可能呈现强劲反弹，甚至超预期。另一方面，目前旅游板块估值已处历史低位，估值的安全性和优势明显。我们维持对旅游行业"看好"的投资评级。
我们建议投资者重点关注那些符合行业发展趋势、品牌优势明显、核心竞争力突出，同时估值优势明显的行业龙头，尤其是那些掌握着稀缺垄断资源的景点公司和具有较强品牌扩张能力的酒店公司。我们长期推荐黄山旅游、华侨城A、锦江股份，中短期推荐：桂林旅游、峨眉山等。 相关研究报告下载：
 景点_三季报业绩继续下滑，预计第四季度有望实现小幅同比增长.pdf (183.62 KB)
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发表于 2008-11-7 14:31
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