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[20081103]行业利润大幅下滑——钢铁行业9月财务数据点评.

根据行业协会统计,9月国内重点钢铁企业(71家)实现利润总额32.21亿元,继续呈现环比大幅下降趋势;1-9月累计实现销售收入20982.03 亿元,同比增长39%,实现利润总额1326.26 亿元,同比增长13.13%。(具体数据参考表1):
我们的观点:
1、月度环比分析,9月钢铁行业实现利润32.21亿元,环比8月下降64.2亿元,降幅达66.59%;销售利润率降至1.4%,环比下降2.6个百分点。由于9月份钢价的明显下跌而成本仍维持高位(合约价格和库存因素),利润大幅下降在预期之中,9月国内主要钢铁产品现货均价环比8月下跌400元/吨左右,跌幅在5%~9%之间。
2、月度同比看,9月行业利润同比下降72.9%,钢价同比涨幅低于原材料涨幅、需求低迷导致的产量同比下降是利润同比下降的主要影响因素。1-9月累计实现利润总额1326.26 亿元,同比增长13.13%。
3、预计10月钢铁将面临全行业亏损,10月是现货钢价跌幅最大的一个月,普碳钢材跌幅达25%以上,虽然9月现货矿石、焦炭价格分别下降34%、25%,这使以现货原材料采购钢企的吨钢成本明显下降,但成本的下降并不能抵消钢价的下跌,而且对国内大中型钢企而言,成本刚性(合约价格和库存因素)使更难抵销钢价下跌对盈利的伤害。
4、与盈利大幅下降相对应,行业财务压力日益加重,如表2所示,1-9月行业月末存货呈明显环比上升趋势,其中9月末存货同比增加61%,远超过销售收入的增幅,这反映需求减缓导致企业库存增加,而库存压力又导致钢厂减产和大幅降价。
5、从目前国内多数钢企已经进入亏损分析,钢价持续大幅下跌已经超过合理供需的基本面,市场信心的极度悲观和国际商品价格的大跌加剧了钢价的下跌幅度,但随着更多企业被迫进入减产和限产的名单,产量下降和库存消化将促使钢价企稳反弹。
6、2009年行业盈利格局:因为产能过剩,钢价将在成线上获得均衡,因为现货原材料与合约价格更趋近,大钢厂的成本优势不再明显,这意味着大钢厂的盈利将主要依赖于产品优势而不是成本优势,这也意味着盈利的大幅下降。
7、虽然部分公司已具中长期投资价值,基于4季度面临亏损和09年盈利大幅下降的基本面,行业短期难有大幅乐观表现的催化剂;因为行业整体已经接近历史底部估值,积极宏观政策预期和钢价企稳反弹将给行业带来交易型机会。
 

相关研究报告下载:

行业利润大幅下滑——钢铁行业9月财务数据点评.pdf (610.5 KB)


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