要点：
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1、08年，公司目标新接订单18亿元，争取完成20亿元。前三季度，公司订单已经接近去年全年16亿元的水平，完成年初制定目标基本没有问题。
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2、公司在电网调度领域的竞争优势依然延续，特别是网调、省调市场，电网调度收入整体上仍有望保持上半年25%的增长势头。变电站自动化领域，在经历了国网集中招标所带来的行业竞争加剧之后，公司在高端领域竞争优势进一步强化。作为国网系统内的企业，变电站自动化收入仍有望保持10%-15%的增长。
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3、变电站自动化的毛利率在经历了残酷市场竞争后有望在08年下半年企稳。OPEN-3000系统推出以后，电网调度软件收入占比上升，08年电网调度的毛利率有望由07年的27.62%回升至35%的正常水平。
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4、我们仍坚持前期观点，国内220KV及以上输电网建设在2011年之前处于景气周期。而变电站自动化、电网调度等二次设备一般要延后于电网投资1-2年达到景气顶点，因此，电网二次设备的景气周期更长。
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5、国电南瑞凭借其在电网调度、变电站自动化领域的技术优势，有能力享受电网投资增长所带来的行业景气。我们预计公司08、09、10年的EPS分别为0.68元、0.83元、0.96元，目前股价对应动态PE分别为23.39倍、19.16倍、16.57倍，股价处于合理估值区间。鉴于集团资产注入可以期待，我们谨慎地给予公司增持评级。 相关研究报告下载：
 国电南瑞（600406）081103：业绩平稳增长态势明确（增持）.pdf (217.49 KB)
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发表于 2008-11-6 16:07
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