摘要: 医药行业主业在08年前三季度延续了快速增长的态势,扣除天相医药板块内的ST 股和缺乏可比性的广州药业后,医药行业实现营业收入1500.05亿元,同比增长 20.35%。但受证券市场深幅调整影响,投资收益和公允价值变动损益对板块利润影 响较大,再加上去年同期净利润基数较大影响,导致前三季度行业归属母公司净利 润增速回落到21.05%,增速较中期回落了11.37个百分点。在扣除投资收益和公允 价值变动以及业绩爆发性增长化学原料药板块的影响后,利润总额增速为34.44%, 延续了前两季度快速增长的态势。 子行业方面,化学原料药板块受产品价格飚涨影响,业绩实现爆发性增长,净利 润增速达到190.91%。但根据我们跟踪的数据显示,目前维生素品种价格已开始步 入下滑通道,随着行业内产能的增加和出口环境的恶化,我们判断08年中期可能是 该行业景气度的拐点,09年预计化学原料药行业净利润可能会出现负增长。化学制 剂药,中药,生物制药和医药流通等板块则表现比较平稳,但中药板块受投资收益 和公允价值变动收益大幅锐减的影响较大,净利润出现了-25.92%的增长,在扣除 投资收益和公允价值变动影响后,中药板块利润总额增长36.55%,板块主业延续了 快速增长态势。 我们预计全年行业收入的增速在20%左右,但考虑到投资收益减少影响以及去年 四季度基数较高因素,预计全年净利润的增速将会有所放缓,预计在16%-18%左 右。同时预计09年净利润增速受化学原料药可能出现的负增长等因素影响将会进一 步放缓至15%左右。但我们认为医药行业在四季度的平稳增长比较明确,虽然考虑 到行业利润增速在四季度和09年会有所放缓,但在宏观经济整体下行的大背景下, 医药行业的增速还是可观的,行业的防御性特征也会得到体现,我们维持行业“增 持”的投资评级。 从投资角度来看,我们认为应该抓住医改的主线,以政府投入的方向为切入点, 寻找医改受益股。同时注重寻找医药行业内生性增长明确的优质公司,关注那些主 业专注度高,研发创新能力强,销售渠道完善的优质公司。个股方面,我们维持双 鹭药业、康缘药业的“买入”评级,维持双鹤药业、天坛生物、天士力,三九医药、 恒瑞医药、东阿阿胶,康美药业等公司“增持”评级。 相关研究报告下载:
前三季度医药行业主业延续快速增长—医药行业08年三季报综述.pdf (524.85 KB)
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