[20081104]需求下滑导致三季度负增长，最坏时点可能在2009年一季度

【内容摘要】：结论或投资建议：（1）上市公司三季度利润增速加速下滑， 2003年以来上市公司利润第三次出现单季度负增长，形势完全符合预期。重点公司回落幅度略小于整个市场。（2）从行业结构来看，金融服务业利润增速下滑是上市公司整体利润下滑的最大带动因素。(3)从财务结构来看，需求放缓是三季度利润增速放缓的最重要因素。(4)上市公司资金紧张状况进一步显露。应收账款占收入比重2003年以来季度首次上升。经营性净现金流占净利润比重处于2003年以来最低水平。(5)我们继续维持前期关于四季度利润上市公司利润下滑速度将放缓甚至略有回升的结论，但预期的信心略下降。(6)我们较大幅度下调上市公司剔除石油石化电力后的2008年和2009年利润增速至20%和1.7%。从同比利润增速角度，大部分上市公司行业利润增长最坏的时候可能在2009年一季度。金融服务业、房地产等行业可能是最重要的负面拉动因素。