投资要点 . 三季报基本符合预期。第三季度主营业务收入20.6 亿元,环比下降3%, 属于母公司股东的净利润1.29 亿元,环比下降40%;EPS 为0.10 元; 前三季度EPS 为0.46 元,同比下降29%。 . 铝价回落导致电解铝、铝锭盈利下滑和库存减值。三季度现货铝价17750 元/吨,较上半年均价下降6%;且目前国内现货铝价已经跌至13500- 14000 元/吨的水平,导致电解铝和氧化铝的盈利能力严重恶化,四季度 盈利将继续下滑。同时,铝价下滑增加了库存减值的风险,公司第三季 度计提减值准备1.28 亿元,也是业绩环比下滑的重要原因之一。 . 原材料成本上升是业绩下滑的另一个主要原因。08 年以来,公司最主要 的原材料煤炭和铝土矿价格持续攀升,导致成本上升超过20%;另外, 煤炭价格的大幅上涨导致公司发电量有所下滑。 . 行业景气不容乐观。9 月份以来,电解铝价格大幅下滑,已经出现全行 业亏损的格局。在宏观经济前景不明朗和存在大量闲置、在建电解铝产 能的背景下,行业过剩还在持续,09 年底前行业景气不容乐观。 . 风险因素:原铝价格继续下滑、经济前景恶化导致铝材市场开拓受阻, 可能导致公司09 年加工产能释放进度不及预期,且10 月份以来铝价的 大幅下滑,存货减值风险很大。 . 盈利预测、估值及投资评级:按照08/09 年17500 和15000 元/吨的价格 假设,经测算南山铝业08/09 年EPS 0.52/0.48 元,08 /09 年PE 9/10 倍, 维持“增持”评级,目标价5.5 元。 相关研究报告下载:
南山铝业(600219)2008年三季报点评—业绩符合预期.pdf (185.83 KB)
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