投资要点 . 业绩符合预期。公司第三季度实现销售收入51.7 亿元,净利润3.19 亿元, 同比增长20.79%和15.84%,实现每股收益0.24 元。前三季度公司实现 销售收入130.7 亿元,净利润6.998 亿元,同比增长17.64%和24.3%, 累计实现每股收益0.53 元,符合市场预期。 . 成本和销售费用增加阻碍第三季度利润增长。公司第三季度销量增加 9.9%,比上半年增速提高4.8 个百分点。结构优化进一步提升,主品牌 和前四大品牌占当季度总销量比重达到了44%和96%,带动平均价格上 升11.2%。但是高成本和增长24%的销售费用导致公司营业利润仅增长 4.28%,公司单季度净利润增长的93%来源于所得税的节约和少数股东 损益的减少。 . 产品结构调整继续推进,但是高成本压力导致毛利率继续走低。前三季 度主品牌和前四大品牌占总销量的42%和94%,分别比去年同期提高6、 15 个百分点,带动价格上升9.81%。但今年高企的大麦价格仍然对公司 经营形成较大压力,综合毛利率比去年下降0.98 个百分点。销售费用大 幅增长拖累业绩增速,业绩增长61%来自于税费节约与少数股东损益减 少。 . 公司受益于原材料价格下降。2008 年澳大利亚大麦预计产量比2007 年 增加100 多万吨,出口大麦价格正在逐步走低,公司可充分受益于成本 的降低。 . 风险因素。关注行业竞争加剧对公司经营的压力,居民收入增速放缓对 啤酒消费能力降低的风险。 . 维持增持评级。青岛啤酒(08/09 年EPS 0.55/0.68 元,08/09 年PE 29/24 倍,当前价16.19 元,目标价19.00 元,增持评级)。 相关研究报告下载:
青岛啤酒(600600)2008年三季报点评—产品结构调整取得明显效果.pdf (163.67 KB)
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