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[20080709]收购Awilco 是战略利好因素且能提升盈利.评级上调至买入

建议理由
7 7 日,中海油服宣布将以自愿现金要约收购的方式收购Awilco Offshore(AWO.OL, 没有研究)的所有股份。全现金收购对价为每股85 挪威克朗,股权价值约为25 亿美元。我们认为这是一个战略利好因素,因为它不仅能使中海油服进军新的国际市场(挪威、沙特阿拉伯、越南、地中海地区和澳大利亚),还有助于降低中海油服钻井平台的平均投入使用年龄。如果这笔交易能够完成,中海油服可能会让其现金储备得到合理配置、从而改善回报率;基于市场对AWO 每股盈利的预测范围,在不计入任何协同效应的情况下,我们预测中海油服08 年、09 年和10年的每股盈利增幅可能分别为12-29%8-32%18-47%

推动因素
AWO 的董事会已向股东们推荐接受中海油服的收购要约,并且AWO 的大股东(持股共计40%)已经接受了该要约。AWO 目前拥有5 座自升式钻井平台及2 座生活平台,并有3 座正在建造的自升式钻井平台及3 座正在建造的半潜式钻井平台将于08 年或09 年交付使用。此外,AWO 还拥有建造2 座半潜式平台的选择权。较之中海油服当前的12 座自升式钻井平台及3 座半潜式钻井平台,AWO 资产的重要意义不言自明,而且能够确保中海油服实现转型增长。此外,AWO 钻井平台的平均投入使用年龄约为1 年,远低于中海油服钻井平台平均约为26 年的投入使用年龄。中海油服的收购要约意味着AWO 基于市场预测的08 /09 年预期市盈率分别为18.2 倍和12.5 倍。考虑到市场预测的AWO 07-10 年每股盈利年均复合增长率约为123%,我们认为这个收购价格是合理的。我们预测的重置成本约为30亿美元,并且中海油服无需花费3-4 年的时间等待钻井平台完工;同时,收购而来的钻井平台在交易完成之际便会对中海油服作出贡献。

估值
我们15.2 港元的12 个月目标价格维持不变,对应的08 年预期EV/DACF 14倍。不计入交易对盈利的潜在提升影响,我们认为中海油服目标价格隐含的股东总回报率为15%。因此,我们将中海油服H 股评级由中性上调至买入,将其A 股评级由卖出上调至中性。

主要风险
交易未能完成且主要项目延迟。

相关研究报告下载:

收购awilco 是战略利好因素且能提升盈利.评级上调至买入.pdf (370.59 KB)


多谢楼主!

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