[20080623]招商证券行业研究有色金属行业周报电力供应短缺支撑铜、铝价格

q 铜铝是上周的明星： LME三月期铜价上涨5.7％，收于8435美元/吨；三月期铝上涨6.6％，结束了长达三个月的宽幅震荡期，收于3140美元/吨；LME三月期锡价上涨8.3％，收于22750美元/吨；国际黄金现货价格上涨3.5％，收于902美元/盎司；三月期锌价上涨2.5％，收于1952美元/吨，三月期镍价仍维持前期弱势，下跌6.7％，收于22400美元/吨。

q 电力短缺引起的供给中断担忧成为有色金属价格支撑：电力问题是目前困扰有色金属供给的最大问题，电力供应紧张由许多因素导致，包括油价高企、水资源短缺、煤炭供给中断以及恶劣的天气，例如年初中国的雪灾、以及五月四川的地震。天气因素只是暂时性的影响，但是其它的因素将会长期影响。

q 电价调整的影响：6月19日，发改委宣布上调电价，平均每千瓦时提高0.025元，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县市电价不作调整。

对于锌来说，生产一吨精炼锌所消耗的直流电平均在3200度，电价提高将影响成本80元，影响十分微小。

对于电解铝来说，电力占总成本的33％左右，以每吨耗电15000度来计算，一吨电解铝电力成本增加375元，这将进一步缩小电解铝的利润空间。对于电力自给率达三分之一的中国铝业，电价调整的影响较小。

q 投资策略：全球能源危机背景下，人们对未来经济的担忧越来越严重，无论世界经济是否放缓，至少我们认为在目前悲观的情绪下，人们必定会约束自身的投资行为，这已经影响到对有色金属等原材料的需求。我们认为短期内资源股的投资机会仍未显现，我们看好深加工企业，认为在中国产业转型背景下，按目前的估值水平，有色深加工企业的投资机会已经显现，强烈推荐厦门钨业和中科三环。