受益于“家电下乡” 业绩仍将稳定增长
动态事项：
公司公布2008年三季报：前三季度，公司实现营业总收入259.65亿元，同比增长9.57%；实现营业利润12.48亿元，同比增长71.90%；实现归属于母公司所有者的净利润7.51亿元，同比增长47.25%，实现基本每股收益0.56元。公司的2008年前三季度业绩基本符合预期。
事项点评：
受行业和季节性影响，第三季度增长放缓
2008年第三季度，公司实现营业总收入70.62亿元，同比增长7.31%（上半年同比增长10.44%）；实现营业利润3.35亿元，同比增长61.87%（上半年同比增长76.35%）；实现归属于母公司所有者的净利润2.46亿元，同比增长41.38%（上半年同比增长45.99%）。公司第三季度的收入、营业利润和净利润的增速都略低于上半年的增速，这主要是由于受国内外经济形势和季节性影响，公司的主要家电产品在第三季度的销售增速放缓。
综合毛利率提高2.65个百分点
公司前三季度的综合毛利率达到了22.47%，比上年同期提高2.65个百分点，这主要是由于公司今年推出了海尔法式对开门、意式三门、卡萨帝系列等冰箱和节能、静音、奥运等系列空调，中高端产品销售比重的提升和降成本措施的实施，使公司产品毛利率尤其是冰箱产品毛利率出现较大幅度的提高。
财务费用和管理费用增长较快
2008年前三季度，由于人民币升值带来的汇兑损失增加，公司的财务费用达到1.04亿元，同比增长696.19%。由于新产品开发投入费用和提升产品竞争力所开发的信息化系统投入的费用增加，公司的管理费用达到12.92亿元，同比增长43.99%。公司的财务费用和管理费用的增速都远远超过了收入的增速。
整合白电业务将提升盈利能力
为了抓住国内家电消费升级与农村家电消费潜力释放的机遇，保持和提升公司在白电的行业领导地位，公司收购了海尔电器（1169.HK）的20.10%的股份。公司将继续收购海尔电器股权直至取得对海尔电器的控股地位，完成白电整合。公司将成为覆盖冰箱、空调、洗衣机、冰柜等子行业的白色家电上市公司，盈利能力也将明显提升。
公司将受益于“家电下乡”活动
根据财政部、商务部于2008年10月13日发布的《家电下乡推广工作方案》，实施家电下乡的地区从2007年12月开始实施家电下乡的山东、河南、四川三省扩大到山东、河南、四川、内蒙古、辽宁、黑龙江、安徽、湖北、湖南、广西、重庆、陕西和大连、青岛14个省、自治区、直辖市及计划单列市。根据国家统计局的数据，截至2006年底，这14个省市的农村人口数总和达到了3.93亿，约占我国农村人口总数的54%，其中山东、河南和四川三省所覆盖的农村人口为1.67亿，约占全国农村总人口19%。从2008年12月1日开始，将新增11省市推广家电下乡政策，能够享受家电下乡优惠政策的农村人口将增长135%。此次推广的下乡产品在原有的彩电、手机、冰箱（冷柜）的基础上增加了洗衣机。我国加大推广家电下乡政策的力度，对冰箱、洗衣机的利好作用最大。青岛海尔的冰箱在国内市场的销售量占有率达到了27.59％，公司在收购海尔电器的20.01%的股权后，也能从洗衣机业务中获得投资收益，我们认为青岛海尔将直接受益于我国加大推广“家电下乡”政策。
投资建议：
未来六个月内，维持“跑赢大市”。
预计公司08、09年的基本每股收益为0.65元和0.75元，对应的08、09年动态市盈率为12.17倍、10.55倍。我们认为公司将直接受益于国家加大推广“家电下乡”政策，业绩将保持稳定增长，继续给予青岛海尔的投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。 相关研究报告下载：
 青岛海尔（600690.ss）三季报点评.pdf (99.98 KB)
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发表于 2008-11-3 17:13
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