1、假设:1.国际油价维持在80美元/桶;2.发改委暂时不调整成品油价格,但零 售价据市场供需情况自由浮动。我们预计: 中石油:08、09年净利润分别为1276亿元(同比-5%)和1730亿元(同比 +35%); 中石化:08、09年净利润分别为364亿元(同比-33%)和700亿元(同比+92%)。 2、国际油价或将持续低位震荡: 我们预计09年国际原油价格仍呈震荡走势,但波动幅度将收窄;中枢价格在 70-80美元/桶的可能性较大;二季度可能创阶段性低点。 油价每上涨5美元/桶,中石油四季度净利润下降21.5亿元(下降约为5%),对应 EPS为0.012元;中石化净利润下降约65亿元(下降约34%),对应EPS为0.075元; 中石油09年净利润下降约93亿元,中石化09年净利润下降约275亿元;反之亦然。 3、成品油调价预期强烈,但降价幅度存分歧: 近日有报导称已有三套油价调整方案上报待批,其下调量分别为500、800以及 1000元/吨。按三种下调幅度,我们初步计算,中国石油09年净利润将分别下降约 200亿元、340亿元和440亿元,中国石化09年净利润分别下降200亿元、400亿元和 530亿元。 4、燃油税因素: 近期有传闻成品油价格下调20%,然后以30%的税率征缴燃油税,同时取消养路 费。 我们认为发改委一次性将成品油价格下调20%的可能性较小;但30%的燃油税率比 较合理。如果按传闻方案执行,乘用车单月用车成本下降约220-230元(约15%)。 因用车成本下降,成品油需求量或将上升。 相关研究报告下载:
国际油价持续低位运行,国内成品油价格下调预期强烈.pdf (193.64 KB)
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