[20081031]哈药股份08年三季报点评——毛利率持续上升业绩符合预期

研究结论
     公司业绩符合预期。公司2008年1-9月份实现主营业务收入75.5亿元，同比增长14.3%，实现主营业务利润23.6亿元，同比增长16.05%，实现营业利润66.6亿元，同比增长86.6%，实现归属于母公司股东的净利润为6.18亿元，同比增长102.4%，每股收益为0.50元。实现扣除非经常性损益后的每股收益为0.43元，每股经营现金流为0.24元，扣除非经常性损益后的全面摊薄净资产收益率为9.61%。
     公司销售毛利率持续上升。公司一季报时综合毛利率为29.28%，半年报时综合毛利率为31.65% ，三季报时综合毛利率为31.88%。在哈药报表里未找到青霉素的周期性变化所带来的影响。
     公司于2008年8月份股改获得股改成功，哈尔滨市财政局通过豁免哈药股份对其131,958,333 元债务的方式代哈药集团向流通股股东支付对价，因此公司获得债务重组收益1.3亿元。
     应交税费增长较快的原因为：收入增长使得应交增值税增长；利润总额增长以及执行新的所得税法税率由15%增为25%，使得企业所得税增长。
     公司资产负债表质量进一步提升。由于公司偿还了13亿元的短期融资券，相对应公司的货币资金减少，而短期借款也减少了13亿元。资产负债率由年初的46.5%下降至39.6%.
     公司股改成功后，随着南方证券持股问题的解决，公司的发展将进入一个新的阶段。
     我们预计2008年实现归属于母公司股东的净利润为7.8亿元，每股收益0.63元，2009年实现归属于母公司股东的净利润为9.45元，每股收益为0.76元，以2008年10月30日收盘价8.49元计，基于我们的盈利预测，公司股价2008年的预测市盈率为14倍，2009年的预测市盈率为仅有11.6倍，哈药的估值在医药股里处于最低端的位置，给予增持的投资评级
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