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080922简评—宝钢股份_下调十一月份部分产品价格

宝钢下调部分碳钢产品11月份的销售价格。在10月份的价格基础上,热轧下调500-800元/吨(-8.7%- -13.9%),普通冷轧下调800元/吨(-13.0%),热镀锌下调700元/吨(-10.6%),无取向电工钢下调300-800元/吨(-4.0%- -10.8%),电镀锡下调700元/吨(-7.8%)。(注:以上价格均为不含税价)
 
评论:
Ø  此次价格调整是对市场跌势的滞后反应。8月份以来,现货市场的钢材价格大跌,代表品种的跌幅普遍达到15%。在9月份传统的钢材消费旺季,现货价格小幅反弹后重回跌势,反映了下游需求疲软及原材料价格的跟随下跌。在此情形下,武钢和鞍钢先后将10月份的销售价格下调了500-600元/吨,而宝钢10月份仅将冷轧产品价格小幅下调(在四季度价格政策中冷轧产品下调200-300元/吨,热轧产品维持不变,宽厚板价格还小幅上调),目前价格相对市场价格出现了较大幅度的溢价。本次下调后,宝钢11月份的价格与市场价的价差趋于合理。
Ø  季度定价、月度调整。宝钢70%的产品为特有及领先产品,通常采用季度调价,本次月度价格调整涉及的产品大部分为市场竞争性产品,但也有镀锌、镀锡板等汽车家电用钢板,由于近期汽车、家电行业需求疲弱,此次进行了滞后调整。我们估计11月调价产品约占公司碳钢产品的40%左右。
Ø  对11-12月份的盈利产生较大压力,但对9-10月份的盈利没有影响。此次调价预计将使得公司11和12月份的吨钢净利从10月份的575元降为375元。另外,考虑到一座4300m3高炉的检修将影响四季度钢产量80-100万吨,预计公司四季度每股盈利将为0.14-0.15元。但公司三季度及10月份盈利已被锁定,不受此次调价影响,宝钢价格政策执行一向严格,不会由于现货市场价格下跌而对当期订单价格进行补偿。
Ø  09年钢铁需求将大幅放缓,未来6-9个月盈利将出现下滑。在固定资产投资和下游行业均面临下降压力的情况下,08年下半年-09年上半年钢铁需求增速将大幅回落。在建筑用钢中,房地产固定资产投资下降趋势已经确立,用钢需求将随之下滑;工业用钢中,汽车和家电需求放缓,铁路、机械和造船等行业相对稳定。预计09年的钢铁需求增速将放缓至8%以下,在此背景下,钢价难以走强,09年上半年之前钢材价格可能维持下降趋势。
Ø  维持盈利预测及长期推荐的评级。鉴于我们的盈利预测中已经考虑到钢价下调的因素,因此维持公司08年EPS0.97元的预测,并将在三季度季报前后进行回顾,在钢价持续下跌的情况下,公司09年盈利预测仍然面临下调压力。鉴于:1)公司在成本和高端产品方面的优势使得其抗周期风险的能力较强;2)40%以上的分红比例及目前5.9%的较高分红收益率,从长期投资的角度,维持推荐的投资评级。公司目前估值水平与历史估值底部尚有20%左右的差距,提醒投资者在公司股价随市场上涨过程中,注意未来盈利预测下调的风险。
 

相关研究报告下载:

080922简评—宝钢股份_下调十一月份部分产品价格.pdf (332.21 KB)


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