事件：公布08三季报，第三季度实现营业收入、净利润同比分别增长16.44%、2.73%。
投资要点：
? 08年第三季度实现销售收入11.85亿元，同比增长16.44%，相对于上半年33.51%的同比增长，增速下滑。这也在意料之中，主要是受3季度CPI指数回落的影响，另外公司的可比门店销售增长也由上半年的16%降至第3季度的约13%-14%。
? 正如我们前次调研报告中预测的：由于上半年公司经营策略的调整、综合毛利率出现下滑，而第3季度的销售返利得到较为集中的体现，使综合毛利率得到明显提升。（第3季度的综合毛利率为19.86%，第1、2季度分别为19.15%、18.84%）。
? 我们看到，第3季度的销售费用率由第1、2季度的11.59%、13.87%快速上升到14.97%，这也是第3季度公司利润表现一般的主要原因。根据与公司的沟通：第3季度销售费用的上升主要原因是有2家大卖场（郴洲罗家井店、益阳康富店）进行停业整顿、翻新，另外，第3季度公司集中提取了员工住房公积金约600万元。因此，3季度的高费用有一定偶然因素、不会持续。
? 综合第3季度情况看：受CPI下滑影响的销售下降仍在正常范围之中、全年20家展店预期仍能实现，3季度费用的集中体现有一定偶然因素、不会持续，因此，暂不调整公司盈利预测。
? 仍然看好公司的区域发展战略、优秀的管理能力、民营体制及团队激励优势，将成就公司未来的高增长，预计未来3年EPS为1.48、2.16、3.10元。 相关研究报告下载：
 步步高-综合毛利率如期回升，偶发费用拖累业绩-推荐.pdf (205.67 KB)
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发表于 2008-10-17 13:47
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