ACCAspace_sitemap
PPclass_sitemap
sitemap_google
sitemap_baidu
CFA Forums
返回列表 发帖

[20080922]重大事项点评—维持08年1元的盈利预测

事项:
宝钢公布11 月度碳钢产品国内期货销售价格调整通知,普热SPHC 下调800 元/吨,普冷SPCC 下调800 元/吨,
热镀锌下调700 元/吨。对此评论如下:
评论:
. 是对10 月份价格调整的修正
公司11 月份价格下调幅度较大,主要原因是在市场价格下跌后,公司并未对10 月份价格进行大幅调整,10 月份
普热SPHC 价格保持不变,普冷SPCC 价格下调200 元/吨,10 月份价格下调幅度显著低于其他钢铁公司。这次11 月
份价格调整,在一定程度上是对10 月份价格进行修正,11 月份价格下调前,普热和普冷价格均高于市场1200~1300
元/吨,这次价格下调后,高于市场价格400~500 元/吨,符合了宝钢的品牌溢价。
. 维持公司08 年1 元的业绩预测
从公司公布的价格来看,08 年3 季度普热SPHC 和普冷SPCC 的不含税均价为5645 元/吨和5042 元/吨,分别比2
季度上涨603 元/吨和522 元/吨,应该基本覆盖3 季度矿石成本上涨的完全释放以及焦煤价格上涨带来的成本增加;即
使按照下调800 元/吨以后的价格计算,普热SPHC 和普冷SPCC 仍比1 季度上涨900 元/吨和700 元/吨。而且,这次
月度调整的是市场流通产品价格,战略客户和直供客户仍实行季度定价。从季度业绩来看,3 季度可能与2 季度持平
或者略低于2 季度水平,4 季度可能与1 季度持平。我们暂时对09 年业绩不做调整。
钢铁股具有估值优势
目前,市场对于09 年钢铁行业的盈利变化的预期存在较大分歧,我们暂时抛开这种分歧,从PB 估值的角度看一
下目前钢铁股的估值。大中型钢铁上市公司即使在最艰难的90 年代中后期和2005~2006 年也没有出现亏损,因此由
于亏损导致每股净资产减少的风险很小。
我们发现,仅05 年中期至06 年中期这段时间的估值略低于目前钢铁股额估值水平。05 年是整个大盘和钢铁行
业都最为悲观的时期:上证指数在1000 点左右徘徊;钢铁行业一方面受到大量在建钢铁项目,未来产能严重过剩担
忧的困扰,供给压力极大;另一方面,很多固定资产投资受到国家严厉的宏观调控,需求压力也很大。
而目前,上证指数仍然在2000 点以上;04 年~05 年大批新建的钢铁项目目前都已经投产达产、过去几年国家对
于铁行业固定资产投资严格控制以及落后产能的淘汰,使得产能过剩的担忧已经大幅减轻,未来几年内钢铁产量保持
低速增长已经是不争的事实,供给压力大幅减轻。
目前钢铁股的估值不能说是最低的,但至少应该是估值的底部,仅比历史最低估值高10%~20%(鞍钢目前的静
态市净率为上市以来最低)。
盈利预测、估值及投资评级:
宝钢股份(07/08 年EPS 1.00/1.20 元,07/08 年PE 7/6 倍,当前价 6.61 元,目标价 12.00 元,买入评级)我们
维持公司08 年1 元的盈利预测,暂时维持09 年盈利预测,维持公司买入的投资评级。

相关研究报告下载:

宝钢股份(600019)重大事项点评—维持08年1元的盈利预测.pdf (216.15 KB)


返回列表