债市基本面
一方面，10月份外汇占款增量维持目前水平甚至更低的可能性较大，银行流动
性的供给来源可能受到限制；同时，根据历史走势，政府存款在10月份会大量增
加，这部分增量资金会自动回收一部分流动性。另一方面，根据我们对10月份存贷
差减去存款准备金后的增量资金数据的跟踪，所有金融机构存款准备金率按照17%
的水平计算，10月份存贷差-存款准备金的差额比9月份少增3700亿左右。即从以上
两个方面来看，10月份资金面将趋紧，我们认为央行将一改8月和9月连续净回笼资
金的公开市场操作方向，转而向市场净投放资金。
央行公开市场操作和银行间回购市场
10月份资金面趋紧预期已使得银行流动性吃紧，料本周央行公开市场操作力度
将有所放缓，向市场投放流动性的可能性较大；在此背景下，R007继续大幅上移的
可能性较小，或将回归至3.1%左右的合理水平。
国债市场
上周末央行下调贷款基准利率和中小金融机构法定存款准备金率，刺激债市大
幅上涨，但由于本周四晚间政府公布组合救市政策（单边征收印花税、中央汇金公
司买入银行股、央企回购股票），在股市债市跷跷板效应的作用下，以及债市资金
面趋紧预期，债市出现回调，但本周总体涨幅仍然较高。
交易所信用债券市场
股市回暖，无担保债将会出现价值重估，部分信用等级较低的无担保债收益率
回调的可能性较大。
投资策略
本周“双率”下调进一步助推债市大幅走高，但伴随10月份资金面渐趋紧张，我
们认为在因资金趋紧导致的债市回调行情下，基于对中长期债市的乐观预期，投资
者可逢低进一步加大债券配置比重，与此同时，可适当获利了结部分期限较短、信
用等级较低以及近期涨幅较高的债券品种，以获得最大化的资本利得收益。
相关研究报告下载：
 资金面趋紧预期将迫使债市回调.pdf (234.88 KB)
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发表于 2008-9-23 15:16
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