投资要点 . 规模增加、实际税率下降以及信贷成本降低共同促进净利润同比提升 151%。公司今年前三季度实现净利润98 亿,同比增长151%,EPS 1.73 元,符合预期。其中规模增长、实际税率下降、业绩信贷成本降低分别 贡献30%、90%和10%左右。公司年化ROE 达35%左右,环比略有降 低。NIM 环比降低7 个基点至3.13%。实际税率为24%。 . 存贷款总体增长平稳,定期存款占比有所提升。存贷款环比分别增长 3.4%和4.2%;但定期存款增长9.54%,活期存款下降0.85%,主要是个 人储蓄活转定的趋势加速;NIM 面临下降压力。 . 不良贷款率下降,拨备覆盖率维持行业最高水平。不良贷款余额76.6 亿, 环比略增5000 万。不良贷款率1.19%,环比下降3 个基点。拨备覆盖率 维持中期215%的水平,信贷成本较中期下降4 个基点至0.35%。 . 中间业务收入大幅增长,成本收入比有所上升。手续费净收入同比增长 84.4%,成本收入比同比上升1.5 个百分点至35.2%。 . 公司拟发行100 亿次级债及100 亿混合债。此举用以补充资本充足率至 12%左右,公司原定于今年公开增发8 亿股的计划尚未实现。债券利率 等具体情况尚未确定。公司目前核心资本充足率5.07%,资本充足率 8.83%,亟待补充资本金支持后续业务发展。 . 风险提示。对息差的相对高敏感性,信贷成本和税率在大幅度下降到较 低水平后,未来进一步释放利润的潜能快速降低。 . 盈利预测、估值及投资评级。浦发银行(08/09/10 年EPS 2.18/2.39/2.73 元,PE 5.4/5/4 倍,当前价11.86 元,目标价20.33 元,维持“增持”评 级)。 相关研究报告下载:
浦发银行(600000)2008年三季报点评—后续发展亟待补充资本金.pdf (231.28 KB)
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