投资要点 . 利息收入增长和税率下降是业绩增长的主要因子。公司08 年前3 季度 实现净利润44 亿,EPS 达0.70 元,同比增长80%;3 季度较中期120% 的增速有所下降,原因是公司加大了拨备计提力度。公司年化ROAA、 ROAE 分别由中期的1.62%和20.95%略降至1.55%和20.2%,NIM 则由 3%降至2.92%。 . 规模增长平稳,同业拆入收缩。公司生息资产、贷款、存款分别较年初 增长了15.3%、17%和14.5%,前3 季度规模增长匀速进行。但公司收 缩了同业拆入规模、加大了拆出资金规模,推测是公司发行债券补充稳 定的资金来源后主动降低同业负债所致。 . 中间业务稳步推进,费用控制依旧良好。公司手续费及佣金收入同比增 长了73%,在同业中增速较快;费用收入比稳定在21.2%,仍然对利润 有正的贡献。 . 加大拨备计提力度,保证未来增长。公司3 季度计提了8.5 亿的资产准 备,较中期4.25 亿的力度有所加强,体现了管理层谨慎经营的观念。公 司中期不良率1.74%、拨备覆盖率达140%,信贷成本由中期的0.53%上 升到3 季度的0.63%,预计在4 季度资产质量指标仍旧优化。 . 风险因素。宏观经济下滑对企业经营能力的挑战;利率政策风险;跨区 域经营的风险控制;客户集中度较高。 . 盈利预测、估值及投资评级。北京银行(08/09 年EPS 0.9/1.10 元,08/09 年PE 9/7 倍,当前价7.72 元,目标价11.04 元,维持“增持”评级)。 相关研究报告下载:
北京银行(601169)2008年三季报点评—加大拨备计提,确保未来增长.pdf (226.14 KB)
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