投资要点：
n 销售收入、业绩增长低于预期，与奥运召开、房市持续低迷、成交量急剧萎缩等直接相关。1-3季营业收入11.8亿元，同比下降63%；净利润为2.1亿元，同比下降57%。1-3季的业绩来自单一在售的北京泛海项目，08年北京成交量下降60-70%，直接影响公司北京项目的销售。公司没有及时让利也是销量少的原因。
n 负债在行业内处于较低位水平，结构优化。9月末资产负债率54%，扣除预收帐款后53.6%，净负债率27.5%，净负债率较上季增长1.5个百分点，负债稳定。短期生息债占总债5.6%处于下降过程，07年末20.9%。短期借款为0，长期借款25.4亿元，长短期借款占总资产13.53%，短期偿债压力下降，负债结构优化。
n 毛利率和净利率维持高位，资产增加47%的背景下三费与去年持平，费用控制能力突出。毛利率48%和净利率18%维持高位。三项费率8.1%（财务费率-0.1%），在整体上市资产增加119亿元的情况下三费与07年同期持平凸现公司费用控制能力强。
n 开发进展未受增发影响，未加大开发量，在行业调整中处主动地位。08年增发被否未对经营造成大影响，通过其它途径筹资满足开发需要，房市低迷下未盲目扩张那地开发，处于主动地位。北京、深圳、武汉等在建项目正有条不紊地推进，其它拟建项目的前期准备工作也在顺利进行之中。未来公司将采取有效措施克服市场低迷等因素，推进持续、稳步发展。
n 获得各项土地证，全部土地款已支付，项目地理位置优越一旦市场好转可望获得高额收益。武汉CBD项目27宗地已取得25宗地的土地证；深圳项目也已取得房地产证，目前公司项目土地款已缴清，不存在资金缺口问题。
持续降低盈利预测，重估值更具意义。08-10年EPS 0.35、0.96和1.78元，重估值8折后NAV 21.7元/股。 相关研究报告下载：
 泛海建设-销售与盈利低于预期，重估值更重要-强烈推荐.pdf (192.84 KB)
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发表于 2008-10-30 12:12
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