Ø 公司前三季度业绩符合预期。实现营业收入5.24亿元，同比增长22.3%；归属于母公司所有者净利润8535万元，同比增长22.2％。均符合我们预期。
Ø 关节轴承和圆锥轴承表现良好。关节轴承市场牢固，基本与行业10％-20%的年均增速保持一致。圆锥轴承近年产品质量有较大提升，长期客户跟踪效果显著，增速快于关节轴承。齿轮和变速箱业务欠佳。由于竞争激烈，该业务下半年开始表现不佳，预计09年也难以表现良好，存在下降的可能。但是该业务相对盈利能力较差，只占主营业务利润10％左右，07年净利润只有1000万左右，08年估计只有600万左右。因此，不会大幅拖累整体业绩。
Ø 09年业绩负增长概率不大。09年业绩不稳定因素包括：1）国内工程机械市场和重卡市场景气度都将下降；2）欧洲经济下滑，工程机械和重卡市场也将不景气，公司关节轴承约40％出口，其中60％出口欧洲。但是我们预计公司09年业绩负增长概率不大。主要来自新产品的收入贡献，预计增加收入10％-15%。例如钢轴套开始为卡特小批量供货，预计09年新增收入2000多万元。另外，轴承钢价格下降也将促使毛利率09年有所回升；公司正在申请高新技术企业，如果09年初能够获得审批，将节税1000多万元。
Ø 公司属于机械行业“做精品”类型的小公司，凭借主打产品关节轴承的牢固利基，以及新产品研发，可以取得长期的稳健增长
Ø 维持盈利预测及“推荐”评级不变。我们维持08、09年盈利预测不变，每股收益分别为0.37、0.42元，对应市盈率10.6、9.3倍，市净率1.5、1.4倍。目前估值处于历史底部，长期投资价值已现。从行业配置角度来看，该公司09年业绩下滑风险低于机械行业整体水平。因此维持该股“推荐”的投资评级。
Ø 建议等待最佳买入点。短期来看，在机械行业整体景气度下降的大背景下，该股依然缺乏走出独立行情的充足动力。另外，市场对欧洲经济下滑的担忧正在加剧，欧洲占公司关节轴承出口的60％，这一因素也将制约股价的短期表现。因此，我们维持以往观点，建议耐心等待最佳买入点。
相关研究报告下载：
 龙溪股份_08年前三季度业绩回顾.pdf (304.88 KB)
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发表于 2008-10-28 17:05
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