[20081023]长丰汽车-销售有所好转、毛利率恢复性提升-推荐

本报告是在调研基础上完成的，我们认为国内SUV市场还有较大的成长空间，长丰汽车正通过不断推出符合市场需要的SUV产品实现销售增长、进口KD件的关税降低提升了其毛利率水平，目前公司股价相当于08年8倍P/E和0.8倍P/B，具有一定的安全边际。
投资要点：
n          长丰汽车为我国中高档SUV专业生产商，具备10万台的年生产能力，市场份额位居行业前六。公司目前也在利用剩余产能和较强的研发能力，涉足MPV和轿车领域，力图实现向综合乘用车厂商的转变。
n          2001年以来，我国SUV市场需求年均复合增长约45%，远高于轿车行业32%左右的增速。从国外越野车（SUV）的发展经验来看，越野车的销量所占比例一般为汽车总销量的10%以上，基本保持稳定。目前，我国越野车占汽车消费总量的比重约不足7%，未来仍有较大的提升空间。
n          顺应SUV城市化趋势，公司近年来先后推出猎豹飞腾、CS6产品，并于2008年底推出CS7，销售出现好转，销售规模有望从前几年的2.5万辆提升到3万辆以上。进口KD件关税的下调带来公司毛利率的提升，2008年中期毛利率较上年同期提升2个百分点。
预测公司2008-2010年每股收益分别为0.55元、0.49元和0.54元，公司动态市盈率分别为7.9倍、8.9倍和8.0倍，08年市净率不足0.8倍，股价具有一定的安全边际。给予公司10倍P/E和1倍P/B，公司目前合理价格为5.5元左右，较目前股价有25%的上行空间，首次给予公司推荐的评级。
风险提示：
全球及国内的经济下滑超出预期，从而导致国内汽车市场出现大幅下滑。