2008年1-9月，公司实现营业收入65.78亿元，同比增长8.86％；归属于母公司的
净利润15.89亿元，同比增长20.02％；实现每股收益 0.42元。7-9月，公司实现归
属于母公司的净利润同比增长63.26％。
第三季度公司净利润增速达到63%，大幅高于上半年的16%，原因主要有以下几方
面：（1）公司收入增长明显加快，达到了16.54%，提价是最主要因素；（2）由于
费用相对刚性化，三项期间费用率下降近一个百分点，降为18.17%；（3）高端化
策略提高了产品盈利水平，毛利率提高2.06个百分点，升至45.25%；（4）所得税
率降为合理水平的23.69%，同比下降9.13个百分点。包装材料资产整合“三年并一
年”解决，我们认为逐步提高对进出口公司产品销售的结算价将确保公司未来业绩
的稳步提升。
在不考虑进出口公司利差解决的情况下，考虑到经济放缓对白酒消费的不利影
响，我们略微调低销量的增长预期，调整后预计08-10年EPS分别为0.53元、0.70元
和0.85元，对应动态PE分别为24X、18X和15X。维持“增持”评级。 相关研究报告下载：
 五粮液（000858）-第三季度净利润大增六成.pdf (277.76 KB)
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发表于 2008-10-25 12:00
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