Ø 前3季度业绩略好于预期。1-9月实现收入5.87亿元，同比增长12%，归属母公司净利润1.51亿元，同比增长34.75%，每股盈利0.41元，略好于我们预期。公司3季度实现收入2.30亿元，同比增长20%，归属母公司净利润5450万元，每股盈利0.15元。和上半年公司因为减持国金证券股份录得大额投资收益不同，公司3季度盈利主要来源于主营业务贡献。
Ø 09年盈利增长可见度处于较高水平。（1）奥运会过后，商报印量09年增长会相对平缓，甚至不排除小幅下滑可能，但公司商印业务将持续增长，我们总体判断是：博瑞传播印刷业务收入09年将相对稳定。（2）考虑到5/12地震导致08年5-6月份商报广告业务大幅下滑，09年报业广告恢复性增长应可预期。（3）考虑到灾后重建因素08年1-7月，成都市房产新开工面积同比增长18%（高于07年的6.2%），预计09年房产开盘量将处于较高水平，地产商广告投放意愿将处于高位，广告业务增长将获得较好支撑。（4）08年收购的机场高速户外广告09年会贡献全年利润，印务分公司优惠税率有望持续。（5）管理层期权摊销在08年结束，09年管理费用可以因此降低1300万元。（6）商报发行费率上升产生对09年构成全年影响。
Ø 盈利预测、估值和投资建议：维持公司08-10年盈利预测分别为0.51元、0.60元和0.67元。当前股价下，公司隐含08年和09年动态市盈率为19.5倍和16.6倍，处于传媒板块中低端，估值吸引力显现。重申“推荐”评级
Ø 投资风险。09年印刷业务增长低于预期；成都商报广告，尤其是地产广告投放低于预期； 相关研究报告下载：
 博瑞传播-推荐.pdf (309.65 KB)
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发表于 2008-10-25 11:38
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